【财经网(博客,微博)专稿】记者 张琦
3月15日乐视网(300104,股吧)(300104.SZ) 公布年报，2011 年收入5.98 亿，同比增长151%，净利润1.31 亿，同比增长87.05%。多家研究机构发布研报指出公司业绩受版权分销业务支撑高增长，广告和互联网电视是2012年的业绩看点。但版权价格持续上涨，带来分销业务竞争加剧、毛利率下滑。同时受到优豆合并的影响，公司未来差异化战略进一步突出。
中金公司研报显示2011年公司凭借在建立热播剧版权上的先发优势，实现版权收入3.56 亿，同比增长572%。目公司披露已经囊括了2012年热播影视剧60%以上的独家网络版权，2013 年热播影视剧40%-50%以上的独家网络版权，预计未来两年，版权优势仍将是公司的核心竞争力，但由于竞争的加剧和摊销成本的增加，预计今年该业务将基本持平。
根据中信建投的研报显示2011年中国在线视频广告收入42.5亿元，同比增长98.1%。随着观众观看阅读的习惯的演进，以及内容质量的提高，网络视频行业广告收入将继续保持高增长。艾瑞咨询预测2012年广告收入将增长114.9%，收入规模达到91.3亿元。而乐视网2011 年实现广告收入1.14 亿，同比增长70%。凭借版权优势，日均独立访问用户约1300 万人，日均浏览量约达5000 万。
中金预计2012年广告业务是公司收入增长的核心驱动力，同比增长200%左右。国金证券(600109,股吧)也指出包括“乐土”模式的持续复制升级了传统的版权分销模式，业绩上将享有土豆、网易等多家视频网站的保底收入和以上几家视频网站合作运营的广告分成收入，与361 度的合作，将基于视频营销本身增厚广告收入带来的业绩。
但是中金公司也指出版权价格持续上涨，带来分销业务竞争加剧，毛利率下滑。公司2011 年毛利率54.0%，同比下滑12.3 个百分点；三项费用率21.4%，同比降低9.3 个百分点；净利润率21.9%，同比下滑7.5 个百分点。毛利率下滑主要源自公司版权采购支出大幅上升，版权摊销成本较高所致。2011 年公司版权摊销为1.2 亿，而新增版权7.98亿。
国金证券认为 “乐土模式”带来的流量与广告收入仍将支持公司广告收入的爆发，但优酷土豆合并，对于同处于垂直视频网站领域的乐视网，意味着更大的竞争压力；新媒体版权价格涨势若走向趋缓，将削弱其版权分销业务核心竞争力。未来乐视网的差异化战略重要性进一步突出，包括占领互联网电视端用户、付费市场的进一步培育，以及打造企业网络TV 平台，从单纯CP 转型SP 等。
（证券市场周刊供稿）