医药业成投资者眼中的金矿 投融资越来越热闹

这段时间，河北唐山市某医药公司负责人王总一直考虑着要将旗下资产整合上市。　　“我们企业虽然不大，但经营效益还是不错的：年销售接近2亿元，年利润则达到几千万元。要是能够上市的话，企业今后的发展会更快。”正是抱有这样的想法，王总积极与多家创投公司进行着接洽。　　像王总这样的，其实在医药行业中并非个别。日前，2010年成都市生物医药企业上市融资专题培训会吸引了成都恩威、百利、华高、普什等20多家医药生产企业参加。　　与此同时，越来越多的医药企业也得到投资机构的青睐。复星医药投资总监向德军笑称，投融资市场越来越热闹。现在医药行业中，只要是年利润超过千万元的企业，基本上都有投资机构上门。　　投资机构看好药业　　资本都是逐利的。在日前举办的全国药交会上，深圳创东方投资有限公司董事长肖水龙毫不讳言他的希望和选择：打造具有高成功率和高回报率的项目；挑选优势行业中的优势企业。　　所谓优势行业，就是有良好市场前景、有国家政策支持、成长速度比较快的行业。毫无疑问，医药行业符合上述所有条件。首先，我国有着庞大的人口基数，药品市场前景广阔；其次，随着宏观经济的增长，老百姓对生活质量的要求不断提高，其健康需求也不断上升；第三，药品是刚性需求，医药行业在资本市场具有抗周期性；最后，医药行业进入门槛较高，这在一定程度上避免了无序竞争。　　资料显示，从1991年至今，我国GDP年增长率一直维持在11%左右，而医药产业年增长率却一直保持在20%以上。全民医保的实施、三年内政府8500亿元的投入，更无异于锦上添花。此外，人口老龄化也使得我国医疗费用支出不断加大。据悉，目前我国60岁以上的老龄人口已占总人口的15%，其在卫生医疗总费用中所占比例高达75%。凡此种种，也难怪肖水龙认为医药行业中每个细分领域都是值得开采的金矿。　　有这样的一组数据：在2009年创投及私募股权活动中，创投共47起，其中医药行业与医疗设备行业最受青睐。而在去年三季度，就有10家VC（风险投资）/PE（私募基金）背景的医疗健康企业在国内上市。　　一方面是投资机构蜂拥而至，一方面是医药企业上市的意愿越来越强烈。资料显示，目前，我国已有近130家医药上市公司在上海证券交易所、
深圳证券交易所（含中小企业板15家、创业板9家）上市，有20多家医药企业在美国纽交所和
纳斯达克、英国伦敦AIM、香港以及新加坡等海外市场上市。上市形式主要以IPO为主，也有部分企业借壳上市。　　业内人士普遍认为，企业上市既有内在动力，也有外在压力。国金证券投资银行事业部业务董事杨利国表示，中小企业发展需要资金，但受限于政策，他们在银行贷款比较困难，因此直接融资或者IPO成为其参与资本市场盛宴的另一方式。　　百富源资本执行合伙人翁伟勋则认为，我国医药产业现行轨迹与国外医药行业1980年~2000年的发展轨迹极其相似：政府积极推行医疗改革；鼓励企业积极创新研发；有大量的资金涌入。其中，无论是政府的引导资金，还是风投资金，都积极参与到企业的产品研发和兼并当中。　　“由此可以判断，资本的大量进入，不仅使得医药细分领域的中小企业快速成长，同时也加快了行业洗牌。”翁伟勋说。在他看来，中小企业尚未形成像云南白药、同仁堂那样的百年品牌，成长能力有限。一旦上市，企业则可以通过布局让自己做大，同时建立品牌。　　翁伟勋预测：“未来两三年，医药业会成为‘强者恒强’的市场。在这两三年里，企业如果还没有变成强者，则有可能在产业整合过程中逐步被压缩生存空间。”[page]　　 投资公司关注重点　　医药行业是优势行业，并不意味着医药企业都是优势企业。在肖水龙看来，优势企业就是在优势行业中具有核心能力，在细分行业中排名靠前，主营业务突出，竞争力突出的企业。具体来说就是,排名靠前，即企业要在细分行业排名前三；成长快速，即企业未来年增长率在30%以上；上市可行，即除了对照上市公司的要求外，公司在规范管理、财税合规、治理结构等方面没有大问题，两年内能够报上市。　　“医药行业细分领域包罗万象，在整个宏观经济产业结构中，只有汽车和建筑装修与其类似。”九鼎投资执行总监陆玮表示，按照九鼎搜寻到的信息，超过中小板上市标准的医药企业多达4000多家，因此“投资机构要做的是优中择优”。　　建银国际医疗基金首席投资官马克表示，较之商业流通和医疗服务，他更看好医药、医疗器械中的制造类，因为医药、医疗器械制造较符合工业社会可以量化的特质。建银国际医疗基金已经与上海一家医疗器械公司进行合作。在昆吾九鼎医疗基金视野中，中成药因发展空间大而成为NO.1，其次是化学制药，被其他风投看好的生物生化类则排到第三位。向德军则表示，复星医药已参股美中互利（美中互利在中国有和睦家医院品牌），进入高端医疗服务领域。　　尽管各家投资机构投资重点各不相同，但医药制造类企业如果拥有产品优势和研发创新能力的话，则可成为投资公司关注重点。　　肖水龙表示，创东方感兴趣的企业首先是那些年销售在2亿~3亿元、年利润在3000万元以上、年增长率在30%以上的中小企业。事实上，要想获得投资公司的青睐，企业还必须具备其他条件,如独立的研发创新能力。“有些企业虽然目前效益很好，但研发做得不够，对这类企业我们也不太会考虑。”肖水龙称。　　肖水龙还强调，企业还应有产品优势，即至少有两、三个能够得到消费者和医生认同的拳头产品；有高效持续的经营能力——拥有独立的营销团队；有良好的品牌声誉——有相当的品质及成本控制优势。　　马克也表示，创投追求的是企业的高增长，而新技术则是企业保持高增长的最佳保障。“一般来说，创投有四大标准：管理质量、现在和潜在的利润、产品的独特性和退出策略。对制药行业来说，产品的独特性即意味着我们对me-too（仿制）的产品不感兴趣。”　　有意思的是，投资公司都对企业的管理团队提出了要求。肖水龙表示，创投公司对行业和企业的判断往往没有问题，但一旦对管理团队看走眼，就会导致合作难以进行。他认为，“善于学习”的团队尤其可贵。在发展过程中，中小企业在管理或者结构上或多或少存在问题，这就需要企业管理团队能虚心接受创投公司的
意见并进行修正，以确保合作能够走得长远。　　企业上市备忘录　　对于上市，业内曾经流传这样一个顺口溜：一流企业不上市，二流企业想上市，三流企业上不了市。但在投资机构看来，“一流企业不上市”不过是个借口。　　“这主要看企业的发展战略，到底是想‘阳光上市’还是‘悄悄赚钱’。一些排名靠前的医药企业虽然赚了很多钱，但其销售的一些具体做法是无法放到桌面上的，这样的企业并不符合上市条件。”一位投资人士表示。华商律师事务所合作人黄文表律师也强调，商业贿赂、带金销售备受监管部门关注，对上市审核的负面影响极大。　　杨利国则列出了IPO审核的几大关注点。首先是知识产权方面。我国药品生产主要以仿制为主，因此发审部门非常关注主要产品相关技术、专利取得的来源,类似于产品“最新”、“独家”、“首家”等都需要详细说明。若专利保护期或中药品种保护期过期，则需解释由此带来的风险及对应措施。其次是企业的生产模式和销售模式。就生产模式而言，企业需要说明到底是以产定销还是以销定产，有无出现委托加工情况等，不同生产模式都需要有相应的财务数据支撑。就销售模式而言，以商业企业为例，则需要说明面对的是代理商还是医院，这直接与应收账款相联系，且需要说明销售费用如何处理等。　　此外，发审部门还非常关注药品生产经营资格的合法性和威信，原材料的供应和质量保证，存货和应收账款以及销售收入的确认方式，药品降价对企业盈利的影响，医药行业调控对企业的影响，募集资金投向的合理性和必要性等等。黄文表指出，环保问题、财务规范问题，都需要引起拟上市公司的关注。　　至于上市地点，投资机构人士表示，内地上市、香港上市以及美国上市各有利弊，需要企业综合考量。杨利国认为，内地上市成本比较低，能够提升公司和品牌知名度，股票价格定价相对比较高，日常管理费用低。其不利因素是，需证监会审批，门槛比较高，过程较长且不确定因素较多。在香港上市的优点是，上市流程快，上市成本比美国上市低，投资者范围广泛（国际投资者、香港投资者和内地投资者等），但是股票市盈率低于内地市场，更容易受到欧美等其他地区股市波动的影响。至于在美国上市，其优点是股市流动性好，股市更具有国际化，但其信息披露及监管费用较高，日常维护成本高，不一定能够提高企业在国内市场的知名度。