老白干酒上半年净利下滑预收款创新高打压业绩

老白干酒(行情,问诊)（600559.SH）8月21日晚间披露了公司2013年半年报。在一季度净利润增长超过11%的情况下，上半年老白干酒净利润反而下降了12.14%，在其他白酒公司预收款释放殆尽的情况下，老白干酒预收款却创下新高。老白干酒半年报显示，公司上半年实现营业收入8.06亿元，
同比增长10.71%；实现归属于上市公司股东的净利润2803.45万元，同比下降12.14%。公司毛利率小幅增加2.17%至52.79%，净利润下降主要源自费用的大幅增长。2013年上半年，老白干酒三项期间费用合计达到2.59亿元，同比增长19.35%。这其中广告费用的增长尤为明显，老白干酒广告费上半年首次超过1亿元达到了1.2亿元，同比大幅增长了53.85%，由于上半年净利润下滑，这意味着老白干酒二季度净利润只有546.33万元，创下2009年四季度以来的新低。但实际上，公司“蓄水池”积累的预收款完全可以实现营收和净利润的增长，老白干酒却没有这么做。截至2013年6月30日，老白干酒预收款已经达到创历史新高的6.96亿元，比年初增加了2.14亿元，在其他酒企预收款几乎“耗尽”的情况下，老白干酒的预收款却逆势走高。在已经发布半年报的部分酒企中，山西汾酒(行情,问诊)（600809.SZ）预收款从年初的12.13亿元暴降至2.84亿元；五粮液(行情,问诊)（000858.SZ）预收款由64.67亿元下降至33.86亿元，但即使如此，两家酒企也仅仅实现了营收个位数的增长，与年初制定的目标相去甚远。其实，早有市场人士指出，在体制改革和股权激励迟迟未能成行的前提下，老白干酒存在压低业绩的嫌疑。老白干酒董事会成员本该在2012年4月2日就任期届满，但公司董事会成员在当年年底却没有任何变化，老白干酒接受媒体采访时曾表示于2013年6月30日前完成换届。但如今半年报显示，公司高管没有任何变化。如果老白干酒是为了换届而有意做低业绩，那么换届完成后，公司业绩的释放将是自然而然的事情。从老白干预收款来看，公司2012年预收款创下新高，却宁肯放入“蓄水池”而导致全年的经营计划无法完成。2012年老白干酒营收同比增长只有17.9%，低于行业26.8%的平均水平，而2013年上半年仍是低速增长。在高管换届之际，即使面临行业增长困境，在预收款的调节作用下，老白干酒早已提前做好了准备。老白干酒8月21日收于27.74元，上涨0.76%。