房产业FDI猛增151%企业负债外币化加剧

刘兰香　　在连创汇改以来新高后，10月12日人民币兑美元中间价自上日的6.6732回落至6.6775。当日国家外汇管理局在《2010年上半年中国国际收支报告》中表示，人民币汇改不等于人民币升值，市场主体应克服单边预期，适应人民币汇率双向浮动的发展态势。　　人民币升值预期推动跨境资金不断流入。外管局12日公布的数据显示，上半年资本与金融项目顺差为900亿美元，
同比增长48%；金融项目顺差875亿美元，其中直接投资顺差370亿美元，证券投资和其它投资项下净流入505亿美元。　　“由于人民币升值预期、本外币正向利差等市场条件依然存在，跨境资金净流入的总体局面不会改变。”外管局表示，长远来看，我国“热钱”流入具有长期性、复杂性和客观性，应运用汇率、利率等价格机制进行合理引导，尤其要防范“热钱”大进大出的破坏性作用。　　外管局提示，市场主体应克服单边预期，适应人民币汇率双向浮动的发展态势，树立正确的汇率风险意识。　　在下月的美国国会中期选举之前，美国财政部还将于本周五公布半年度汇率报告，因此在此之前美国政府势必要就是否首次正式宣布中国为汇率操纵国做出决定。“这些因素都会令人民币持续面临升值压力。”一家外资银行交易员表示。　　企业负债外币化加剧　　在人民币升值预期下，跨境资金保持净流入的态势。　　外管局数据显示，上半年金融项目下的证券投资和其它投资净流入505亿美元，其中，尽管证券投资净流出73亿美元，但被其它投资净流入的578亿美元所抵消。　　“其它投资”主要是贸易信贷和贷款，尤其是短期贸易信贷。截至2010年6月末，我国外债余额为5138亿美元(不包括港澳台地区对外负债)，其中登记外债余额为3072亿美元，贸易信贷余额为2066亿美元；短期外债余额为3438亿美元，占外债余额的67%，短期外债占比为连续第五个季度上升。　　短期外债余额中，贸易信贷、与贸易有关的信贷分别占60%和19%，二者合计占79%。外管局称，这主要与我国近年来对外贸易的迅猛发展密切相关，“贸易信贷及与贸易有关的信贷具有真实的进出口交易背景，不会额外增加外债风险” 。　　但外管局也指出，人民币利率高于国际市场美元利率，2009年下半年以来人民币兑美元汇率也逐步恢复升值预期。受利差和汇差双重收益诱导，境内市场主体的跨境美元套利交易规模开始扩张，加剧了我国外汇收支的波动，主要表现为境内外汇贷款和跨境外汇融资。　　在企业“负债外币化”的推动下，2009年和2010年上半年，我国金融机构外汇贷款余额分别增加1358亿和323亿美元。外管局指出，银行为满足境内外汇贷款需求，不断调回境外资产，国际收支平衡表数据显示，2009年和2010年上半年，我国银行境外资产净回流分别为663亿和212亿美元。　　“随着外汇贷款投放的不断扩大，银行自身外汇流动性趋紧，外汇贷款利率有所升高，企业开始运用跨境外汇融资的方式获取境外外汇资源。”外管局称，对外贸易中，境内银行在接受境内企业人民币全额质押或扣减境内企业授信额度后，以信用证、承兑、保函等保证方式从海外分行、境外银行、本行离岸部获取贴现、代付、授信等各种外汇融资便利，为境内企业延迟进口付汇、提前出口收汇提供金融服务。　　FDI净流入564亿美元　　除了通过证券投资和对外负债以外，跨境资金还可通过直接投资“明修栈道，暗渡陈仓”。　　“今年上半年国内房地产企业在宏观调控下境内融资困难，开始通过境外关联公司从境外获取贷款，然后再将资金以外商投资方式投入境内，这也是上半年房地产行业外商直接投资大幅增长的重要原因。”外管局表示。　　数据显示，2010年上半年外国来华直接投资流入669亿美元，较上年同期增长39%；撤资清算等流出105亿美元，下降45%；净流入564亿美元，增长95%。来华直接投资的行业主要集中在制造业、房地产业、租赁和商务服务业、批发和零售业等，其中房地产业占比21%，同比增速高达151%。　　在贸易和直接投资继续保持顺差以及资金持续净流入的预期下，外管局认为，下半年国际收支仍将保持较大顺差态势，但由于国内外宏观环境的不稳定因素较多，可能通过外贸、外资、金融等传导渠道，加大我国国际收支运行的波动性。　　同时，外管局下半年将推动更多改革，包括以进出口核销改革为重点继续推动贸易便利化，择机启动出口收汇核销改革，在部分地区试点出口收入存放境外管理；继续保持对“热钱”流动的高压打击态势；有序推进资本项目管理改革，鼓励有实力的企业开展跨国经营，为企业“走出去”提供更多政策支持等等。