维持 畅游 股票将目标股价从45美元调低至40美元

　　以下为报告内容摘要：

　　业务重心转向发布平台：畅游拥有稳定的营收源和现金流，但自主研发游戏的用户数量出现下滑。我们预计，畅游将把业务重心转向发布平台(网页游戏、移动游戏和移动应用，包括17173.com及其移动版本、移动浏览器和外海网页游戏站点)。第三财季，畅游自主研发游戏的月活跃用户数量为3100万，环比下滑14%，同比下滑21%。尽管如此，畅游营收依旧强劲，运营现金流充足，这将为畅游拓展发布平台提供资源和时间。第三财季，畅游平台渠道的月活跃用户数量环比增长16%，同比增长15%。但由于ARPU(每用户平均营收)目前仍较低，因此营收贡献不会很大。

　　调整业绩预期：得益于网页游戏和移动游戏的强劲表现，我们将畅游2013财年、2014财年和2015财年营收预期分别调高1%、9%和24%，但将2013财年、2014财年和2015财年每股摊薄收益预期分别调低16%、38%和15%，主要受对新平台的投资所拖累。

　　第三财季业绩：营收为1.83亿美元，环比持平，同比增长10%。净利润为7280万美元，环比下滑3%，同比持平，与华尔街预期一致。我们认为，主要是MMORPG和网页游戏推动了营收增长。畅游预计，第四财季营收环比将增长5%至9%。

　　估值：我们继续维持畅游股票“中性”评级，将目标股价从45美元调低至40美元。