携程第四财季业绩超出预期

　　高盛今日发布投资报告，维持携程股票(Nasdaq: CTRP )“中性”评级，将目标股价从44.5美元调低至35美元。

　　以下为报告内容摘要：

　　第四财季业绩：携程2013财年第四财季业绩超出预期，但2014财年第一财季利润率预期相对低迷。第四财季，携程净营收为人民币14.40亿元，同比增长31%，较我们的预期高5%，较彭博社所调查分析师的平均预期高4%。基于非美国通用会计准则，每股摊薄收益0.39美元，较我们的预期高7%，较彭博社所调查分析师的平均预期高11%。携程预计，2014财年第一财季营收将达到人民币14.51亿元至15.09亿元，同比增长25%至30%，较我们的预期高2%，较彭博社所调查分析师的平均预期高3%。但携程预计运营利润率为10%，同比下滑14个百分点。

　　利润率下滑：我们认为，第一财季利润率预期下滑主要体现了：1)加大酒店预订返现活动力度，旨在与艺龙竞争；2)产品研发力度的加大，以及研发人员数量的增加；3)品牌推广，包括邀请邓超作为移动应用代言人。

　　前摄性措施：我们认为，携程大力度投资与以往回应竞争对手不同，这一次属于根据旅游市场的演变而采取的前摄性措施。去年第四财季，在酒店预订业务中，移动平台贡献了35%。我们认为，不只是传统的在线代理机构会迎合这一趋势，领先的本地商务提供商也将加入到其中，如大众点评网、美团网和 58同城 等。因此，携程选择在初级阶段就大力投资，以获取市场份额，尽管这可能影响短期利润。

　　调低业绩预期：我们将携程2014财年至2016财年的每股摊薄收益预期调低12%至15%。

　　估值：我们继续维持携程股票“中性”评级，将目标股价从44.5美元调低至35美元。