律师在IPO中以量取胜

文/蔡恩泽　　在IPO中介利益链中，律师在IPO过程中相对于投行和会计师，其作用有限，因而获得的报酬也比较微薄。　　一项统计资料显示，自2009年IPO重启以来，平均每单A股IPO中，投行最为肥缺，有4808万元之巨；会计师也能喝汤吃点肉，可以拿到307万元；而律师，相比而言只能啃骨头，只有区区134万元，还不到投行的3%，明显处于弱势地位。　　同样是为企业上市造势，鸣锣开道，需要操劳两三年的时间，报酬却肥瘦不均，是因为眼下保荐通道是个稀缺资源，投行有能耐疏通保荐通道。　　物以稀为贵。一边是望穿秋水、苦熬上市的数以万计的拟IPO企业，一边是监管部门每年400家左右的发行计划，在中间公关拉关系的便是投行。投行的身价随着IPO名额的紧缺而愈显重要，其报酬当然也就比律师高得多。　　其实，律师在IPO过程中的作用也非常重要，律师担负着对公司合法合规性核查的职责，并在上市申请之前尽可能地帮助企业完善管理制度和架构。在企业IPO过程中，每一个步骤都需要证券律师参与谈判、尽职调查、撰写备忘录、出具法律
意见书。证券律师是资本市场的“看门人”。　　而眼下，证券律师这个行业僧多粥少，上市企业不愁找不到有名次的律师事务所。　　但是，在上市企业心目中，证券律师的作用只是为企业上市的合法性做点“场面”上的事，很多材料都可以“闭门造车”，只要证明企业没有违规劣迹，是“良民”就行。律师在IPO项目操作过程中的技术含量并不高，对项目的贡献不太大，但其角色又不可缺，所以拿钱不多。这也符合“按劳分配”的社会分配原则。　　律师在IPO链条中的弱势，使律师IPO项目价格战愈演愈烈。如今已大名鼎鼎的国浩律师事务所，是国家司法部批准组建的第一家律师集团事务所，在中国律师业居于领先地位。这样一家“大店”在争取IPO项目中，也放下身段在激烈的竞争市场中“觅食”。　　2010年IPO项目中律师费支出表　　IPO项目所在市场 实际募资金额（亿元） 律师费用（万元） 律师费用/实际筹资额　　中小板 2043 24726 0.12%　　创业板 963 13857 0.14%　　主板 1920 7189 0.04%　　从2010年开始，国浩的IPO项目数量和收入一直是业内第一名，眼下也加入了价格战的行列。国浩剑走偏锋，特别专注于中小企业IPO业务，因而在竞争中能抢到较大的市场份额。但需要强调的是，国浩IPO项目平均收费低于行业平均，每单仅收116万元。比较尴尬的是，今年6月22日上市的金城医药项目，国浩收费只有32万元，是今年以来行业收费最低的。　　2009年底，国信保荐的洪涛股份，事先约定是200万元酬劳，最后只拿到22万元，创行业收费最低纪录。无论从机会成本还是职业声望来说，都是国浩不愿接受的，但在残酷的行业竞争面前，能赚一点算一点，毕竟聊胜于无嘛。　　在微薄的利润空间挤压之下，律师们琢磨出“批发”的生存之道，想方设法“黏住”大投行，做IPO小贩，“批量承包”IPO项目，薄利多销，保证了收入和市场份额，而其中的“批发”大户是IPO数量较多的几家投行。　　还以国浩为例，A股IPO重启以来，国浩三成以上的业务是“批发”来的。国浩一直是国信证券的第一大律师合作伙伴，国信证券的64个IPO项目中，有10个给了国浩。国浩采取的正是“薄利多销”的策略，10个项目平均收费为107万元，比国信证券IPO项目125万元律师费的平均水平低8万元。这是个双赢的选择。　　在成为国信证券“批发大户”的同时，国浩还绑定平安证券，是其第二大律师合作伙伴。平安证券72单项目中，国浩揽得了9单，平均每单92.5万元；而平安证券所承销的IPO项目平均每单律师费为109.6万元，平均每单节省了17.1万元，平安证券何乐而不为呢？