第一财经首席经济学家调查报告出炉

2010年GDP增速10.07%_12月CPI回落至4.43%　　丁晓琴　　2010年12月“第一财经首席经济学家调查”显示，21家金融机构的首席经济学家预测，12月CPI回落至5%以下，预测均值为4.43%；信贷增幅明显回落至4000亿元左右；在消费市场继续平稳增长的同时，投资增速小幅上升；贸易顺差有所回落，进出口增速双双大幅降低。　　调查显示，2011年1月“第一财经首席经济学家信心指数”为54.43，比上月信心指数稍有下降，但依然高于50，连续处于扩张水平。　　● 信心指数　　1月经济继续看好　　在本次调查中，共有12家机构给出了1月份信心指数，均值为54.43，较上月指数55.71稍有下降。该指数稍高于上月官方PMI(采购经理人指数)53.9%。　　新年伊始，中国物流与采购联合会发布的数据显示，12月PMI达到53.9%，比11月回落1.3个百分点。无独有偶，汇丰发布的PMI指数同样从11月的55.3%下降至12月的54.4%。　　瑞穗证券大中华区首席经济学家沈建光表示，官方与民间PMI指数均显著高于50%，显示增长较为乐观。尽管较11月份有所回落，是货币政策走向稳健、节能减排、淘汰落后产能等多种因素综合影响导致的，也是决策层主动调控的结果。　　中金公司首席经济学家彭文生
意见颇具代表性，他指出，尽管政策将适度从紧，但总体上2011年的财政和货币政策将足以支撑经济快速增长。同时，招商证券首席经济学家丁安华也预测未来经济继续向好，同比一季度见底，随后震荡向上。　　不过，中信证券首席经济学家诸建芳提示了未来经济的风险。他表示，政策将加大紧缩力度，经济增速在第一季度将有所放缓。　　● 2010年GDP　　均值10.07%　　2010年的中国经济继续保持高速增长。　　调查数据显示，2010年GDP增速预测均值为10.07%，中位数为10.2%，最大值和最小值分别为10.3%和9.0%，均高于2010年8%的经济增长目标，同时也高于2009年修订后的GDP增速(9.1%)。　　据媒体报道，央行行长周小川近日表示，2010年中国的GDP增长将在10%左右。而本次调查数据也显示，预计2010年GDP增速在10%及以上的多达16家，仅有3家预测值在10%以下。　　兴业银行首席经济学家鲁政委表示，2010年增长圆满收官，通胀续涨前暂缓。由于各得其所的节能减排办法被找到，工业增加值预计继续反弹，增长由此得以圆满收官。　　不过，在上周二发表于中国央行网站的一篇讲话稿中周小川表示，在全球金融危机后，由于外部条件仍在继续对中国的经济复苏发挥着重要影响，他不太确信中国的国内经济是否已经恢复到常态。　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏预计，未来两个季度的GDP环比增速会继续保持强势，然后在2011年下半年放缓。受出口和固定资产投资疲软影响，2011年经济增速会回落至8.7%。　　而对于2011年的经济增长情况，沈建光认为，2011年GDP增速会比2010年略有回落，但全年也将保持在9.5%左右的较高水平。　　摩根大通中国区首席经济学家王黔也认为，中国政府在逐步实施政策正常化，全面控制通胀的同时，将继续以保持经济稳步增长为主，故无意实施过度紧缩。　　● CPI　　12月回落至4.43%　　在2010年11月创出5.1%峰值之后，12月CPI或将回落，结束连续五个月来的狂飙态势。　　调查数据显示，12月CPI同比增幅预测均值为4.43%，中位数为4.4%，大幅低于国家统计局公布的11月增幅水平(5.1%)。本次调查数据全部在5%以下，其中法国巴黎银行给出了最大值4.9%，德意志银行给出了4.1%的最小值。　　交通银行首席经济学家连平指出，2010年12月CPI回落的主要原因是翘尾因素的消失，但实际上涨因素仍处于高位。鲁政委认为，这只是2011年继续上涨前的短暂回调，并不值得过分乐观。　　沈建光进一步分析，短期通胀有所缓解，长期风险仍然存在。参考统计局发布的50个主要城市食品价格数据，截止到12月20日，蔬菜价格已经大幅下滑，蛋类价格也有所降低，这均说明价格干预的效果已经显现。但是，粮食、肉类、水果、禽类、食用油、水产品价格不改升势，仍旧带动食品价格上行。所以，通胀压力虽然短期内有所缓解，但仍会是2011年经济运行的主要风险。　　对于2011年通胀情况，机构取得了较为一致的预期，即“前高后低”。丁安华认为，2011年通胀高点应落在第一季度和第二季度之间，整体走势前高后低。　　工银瑞信基金首席经济学家陈超预计，中国2011年上半年物价形势仍然比较严峻。在货币、周期性和趋势性等因素共同推动下，2011年上半年物价破五概率较高。　　而连平则指出，由于受春节节假日效应、寒冷气候带来的食品生产加工困难、非食品类别价格开始上涨等因素作用，2011年第一季度物价上涨的压力较大，个别月份可能突破6%。　　与CPI步调一致，12月PPI同比增幅也出现回落。调查结果显示，12月PPI同比增幅预测均值为5.63%，中位数为5.6%，均低于11月国家统计局公布的6.1%的增幅水平。据官方数据，与PPI关系密切的PMI 12月为66.7%，较上月回落6.8个百分点。　　沈建光分析称，PMI出现大幅回落，说明在国家一系列稳定物价的措施作用下，短期通胀有所缓解。　　11月CPI(5.1%)最佳预测：5.1%　　丁安华：招商证券　　11月最佳预测经济学家12月预测：　　丁安华：4.5%　　11月PPI(6.1%)最佳预测：6.5%　　贝哲民：苏格兰皇家银行　　11月最佳预测经济学家12月预测：　　贝哲民：本期暂缺　　● 固定资产投资　　12月增速小幅加快　　固定资产投资增速或将小幅加快。　　调查数据显示，2010年固定资产投资累计同比增幅预测均值为25.12%，略高于国家统计局公布的前11月累计增幅水平(24.9%)。本次调查的中位数为24.85%，摩根大通贡献了最大值33.1%，德意志银行给出了最小值23%。　　2010年下半年以来，固定资产投资增速一直在24%~25%之间运行，低于上半年水平。不过，工业和信息化部5日发布数据显示，2010年1~11月，500万元以上项目固定资产投资总额达3508.08亿元，
同比增长29.54%，增速较上年同期提高了20.01个百分点。　　不过，机构对固定资产投资增速判断分歧较大。调查显示，预计前12月增速放缓和加快的各占一半。沈建光表示，考虑到2010年第四季度正处于大量保障性住房投入建设及4万亿元经济刺激项目收尾工作的阶段，预计投资增速不会明显下滑。　　而高盛中国经济学家宋宇认为，2010年全年固定资产投资同比增速将放缓至24.7%，12月份同比增幅降至10月份约23%的水平，也低于11月份的29.1%。除了受上述紧缩因素影响之外，12月份固定资产投资增长通常也呈季节性下行趋势。　　对于2011年的固定资产投资展望，陈超预计，亮点在于企业的设备更新投资，主要理由是企业折旧率已近历史低点，而现阶段企业现金流充裕。　　前11月固定资产投资(24.9%)最佳预测：24.9%　　潘向东：光大证券　　前11月最佳预测经济学家前12月预测：　　潘向东：24.2%　　● 工业增加值　　12月增速基本持平上月　　12月工业增加值增速将与上月基本持平。　　调查结果显示，12月工业增加值同比增幅预测均值为13.38%，中位数为13.2%，与国家统计局公布的11月水平(13.3%)基本持平。其中，光大证券给出了15.8%的最大值，最小值为德意志银行与高盛给出的12.8%。　　虽然预测均值持平上月，但半数以上机构预计12月工业增加值增幅将放缓，10家机构所给数值在上月水平(13.3%)之下。　　宋宇分析称，此前公布的官方采购经理人指数和Markit/汇丰采购经理人指数均显示12月份制造业增速有所放缓。需要注意的是，尽管亚运会和亚残会期间珠三角部分地区限产令于12月20日到期，但总体工业活动增长仍然放缓。这表明，可能有强劲的紧缩因素在起作用，包括12月中下旬信贷控制更严格、贷存比考核等年末监管要求、存款准备金率多次上调、外汇流入控制以及财政开支增速可能低于以往水平(后两项尚待数据证实)。　　11月工业增加值(13.3%)最佳预测：13.3%　　宋 宇：高盛　　丁安华：招商证券　　沈明高：花旗集团　　11月最佳预测经济学家12月预测：　　宋 宇：12.8%　　丁安华：13.2%　　沈明高：本期暂缺　　● 社会消费品零售总额　　12月继续平稳　　12月社会消费品零售总额继续平稳增长。　　调查数据显示，12月社会消费品零售总额同比增速预测为18.69%，中位数为18.6%，与国家统计局公布的11月增幅(18.7%)大体持平。其中，德意志银行给出了20%的最大值，而交银国际给出了最小值18%。　　沈建光预计，由于岁末是传统的消费旺季，12月社会消费品零售总额仍将保持18.8%的较高增速。　　宋宇则指出，在零售价格走低的背景下，这意味着实际零售增长有所反弹。不过，他认为这一数据序列不能真实反映居民消费的根本增长势头，而居民消费可能一直稳定地处于较高水平。　　11月社会消费品零售总额(18.7%)最佳预测：18.7%　　沈明高：花旗集团　　屈宏斌：汇丰银行　　11月最佳预测经济学家12月预测：　　沈明高：本期暂缺　　屈宏斌：18.7%　　● 外贸　　12月外贸全线回落　　年底外贸数据全线回落，12月贸易顺差和进出口增速均出现下滑。　　调查数据显示，12月贸易顺差预测均值为201.88亿美元，中位数为202亿美元，均低于海关总署公布的11月份数值(229亿美元)。在参与调查的21家机构中，仅有德意志银行等3家机构给出了230亿美元及以上的预测值，其余均在229亿美元之下，其中8家机构预计顺差不足200亿美元。　　前11月中国贸易顺差为1704亿美元，按预测均值计算全年数字将超过1900亿美元，超过商务部此前预计的1800亿美元。　　在出口方面，12月增速再度回落至30%以下。调查结果显示，12月出口增速预测均值为21.13%，中位数为20%，均低于海关总署公布的11月水平(34.9%)。其中，瑞银证券给出了最大值30%，国泰君安给出了最小值13.6%。　　出口增速回落也可以从其他指标得到印证。据鲁政委观察，12月中上旬中国出口集装箱运价指数连续三周下滑，较上月下跌3.50%，跌幅较11月略有缩窄。而波罗的海干散货运价指数(BDI 指数)延续11月的下跌走势，截止到12月22日较11月下跌 11.2%，略小于 11 月 13.8%的跌幅。　　在进口方面，调查结果显示12月增幅预测均值为23.17%，中位数为23.75%，均大幅低于海关总署公布的11月份数值(37.7%)。其中，瑞银证券给出了最大值32%，国泰君安给出了最小值16%。　　不过，沈建光认为12月进出口依然保持旺盛。他指出，考虑到历史上一般12月的进口高于11月份和国内需求依然旺盛两个因素，预计12月份进口总额仍将处于高位。较高的基数效应作用下，预计12月份的进口同比增速可能位于20%左右。　　对于2011年的外贸情况，连平预计进出口同比增速可能有所放缓，世界经济仍将维持筑底复苏、缓步上行的态势。新兴市场国家本币升值和通胀压力较大，欧债危机在欧盟二三线国家仍会进一步发酵，但不太可能影响到整个欧盟经济的复苏。　　11月贸易顺差(229亿美元)最佳预测：230亿美元　　魏凤春：中信建投　　11月最佳预测经济学家12月预测：　　魏凤春：160亿美元　　11月出口增速(34.9%)最佳预测：28.1%　　鲁政委：兴业银行　　11月最佳预测经济学家12月预测：　　鲁政委：25%　　11月进口增速(37.7%)最佳预测：32.5%　　鲁政委：兴业银行　　11月最佳预测经济学家12月预测：　　鲁政委：24.7%　　● 新增贷款　　12月回落至4000亿元　　12月新增贷款终将出现回落。　　调查结果显示，12月人民币新增贷款预测均值为4020亿元，中位数为3700亿元，均大幅低于央行公布的11月份数值(5640亿元)。在参与调查的20家机构中，15家机构所给数值在5000亿元以下，最低至2900亿元(光大证券)。在余下5家机构中，瑞穗证券和野村证券给出了5500亿元的最大值。　　央行此前公布的数据显示，2010年前11月累计新增贷款已达7.44万亿元。如果加上12月份，2010年全年新增贷款将突破7.8万亿元。　　据媒体援引接近监管机构消息人士的话称，截至2010年12月24日，全国2010年新增信贷已达7.99万亿元，监管机构只剩下一周的时间提示银行将新增信贷挤进原定的全年目标7.8万亿元，但银行依然在疯狂冲刺。　　鲁政委认为，显然如果强行控制全年信贷在7.8万亿元以内，会导致第四季度月度间信贷增量波动很大。因此，从信贷均衡投放的角度看，从满足实体经济需求的角度看，全年信贷增量极有可能将超过7.5万亿元。　　11月新增人民币贷款(5640亿元)最佳预测：5600亿元　　潘向东：光大证券　　11月最佳预测经济学家12月预测：　　潘向东：2900亿　　● M2　　12月增速有所回落　　12月M2(广义货币供应量)增速将有所回落。　　调查结果显示，12月M2增速预测均值为19.23%，中位数为19.15%，均低于央行公布的11月水平(19.5%)。　　其中，15家机构预测值在19.5%以下，最小值为瑞银证券的18.5%。在余下5家机构中，中信建投给出了最大值20.8%。　　央行此前数据显示，11月末广义货币(M2)余额71.03万亿元，同比增长19.5%，远远超于年初设定的17.5%目标。另据媒体报道，中国银行业协会首席经济学家巴曙松1月6日表示，2010年M2广义货币增量将达72万亿元。　　展望2011年，宋宇认为，除了信贷增长收紧外，外汇局加强外汇管制可能导致外汇占款减少，而且财政存款变化可能也低于以往水平。连平也表示2011年信贷规模有所收紧。不过，丁安华预计货币政策紧缩幅度弱于市场预期。　　11月M2增速(19.5%)最佳预测：19.5%　　滕泰：民生证券　　陆挺：美银美林　　11月最佳预测经济学家12月预测：　　滕泰：19.3%　　陆挺：19.5%　　● 利率　　仅两家预测1月加息　　2010年12月底加息之后，2011年1月加息可能性不大。在参与本次调查的机构中，仅有瑞穗证券和交通银行2家预计加息，加息幅度为25个基点，加息后存贷款基准率分别为3%和6.06%。　　鲁政委认为，2011年1月将不会再有基准利率的调整，预计全年还可能有4~5次加息，即1年定存到年末可能达到3.75%~4.00%，加息大致是存贷款的等幅调整；法定存款准备金率可能最终上调至23%左右。　　不过，沈建光判断，1月可能还有一次加息，25个基点，预计到2011年年末，1年期存款利息会至少增加100个基点，以确保负利率消失，缓解通胀压力。　　多数机构认为，2011年加息时点会集中在上半年，瑞银证券中国区首席经济学家汪涛预计，2011年加息75个基点，集中在上半年。中金公司首席经济学家彭文生预计，2011年上半年加息一次，发生在3月或第二季度的可能性较大。加息决定将取决于未来几个月CPI走势。　　另外，陈超认为，货币政策在2011年第一季度调整压力较大，数量型工具和价格型工具的运用势在必行。　　12月利率(2.75%期& 5.81%)最佳预测：2.75% & 5.81%　　屈宏斌(汇丰银行)、陈兴动(法国巴黎银行)、鲁政委(兴业银行)、彭文生(中金公司)、诸建芳(中信证券)、马 骏(德意志银行)、杨青丽(交银国际)、沈明高(花旗集团)、汪涛(瑞银证券)、沈建光(瑞穗证券)、刘利刚(澳新银行)、连平(交通银行)　　(计有12位首席经济学家成功预测12月份加息)　　●汇率　　2011年底看至6.32　　调查结果显示，2011年年底人民币对美元汇率预测均值为6.32，中位数为6.30。其中预测升值幅度最大的是渣打银行等4家机构所给的6.20，预计升值幅度最小的为中信建投所给的6.62。　　中国外汇交易中心数据显示，人民币对美元1月6日中间价为人民币6.6322元。回顾2010年全年人民币汇率波动，人民币对美元中间价全年变化-2055个基点，同比升幅3.01%。彭文生预计，未来12个月人民币实际有效汇率将上升5%。　　鲁政委进一步分析称，随着国际油价达到90美元/桶，预计2011年1月人民币升值速度将出现显著加速。而近期人民币“十连升”，也打破了2005年“汇改”以来对美元最长的连续升值纪录(此前最长的纪录为2010年9月9日~21日，共9个交易日)。这昭示了：2011年人民币对美元的升值幅度可能更大，也将更富有弹性。因此，预计2011年人民币对美元年同比升幅可能达到5%~6%。而这种人民币对美元貌似剧烈变化的背后，则是人民币有效汇率的基本稳定。　　2010年度汇率(6.6227)最佳预测：6.62　　丁安华：招商证券　　彭文生：中金公司　　2010年最佳预测经济学家2011年预测：　　丁安华：6.3　　彭文生：6.29　　● 政策　　防通胀将成重点　　在2011年宏观经济政策方面，王黔表示，整体而言，宏观政策制定将继续实施全面递增的方法，可能继续着眼于通过加强对资本流入的控制、上调存款准备金率、加大冲销力度以及收紧信贷(特别是针对房地产行业)管理过剩的流动性。　　王黔预期，央行将于未来几个季度继续实施货币政策正常化，包括于2011年上调存款准备金率两次、三次加息(下次是在2011年第一季度)以及允许人民币进一步升值，作为应对通胀压力以及内需反弹的政策性措施。特别是，鉴于通胀数据居高不下且2011年初的经济增长面临过热风险，这些措施可能会集中于未来数月。提前落实人民币升值，抑制输入型通胀是政府为缓解通胀压力而可能采取的一项政策。　　宋宇分析称，在经济过热的环境下，实体经济、通胀和信贷增长的放缓无疑是积极的变化。但是，由于这些变化是诸多因素综合作用的结果，包括一些临时性因素，因此其影响可能也是暂时的。具体而言，随着年末效应(贷存比考核等)消失，各银行年初再次集中放贷，“十一五”结束后限产措施力度降低，以及短期内天气条件变差，1月份开始经济数据可能再度呈现出实体经济强劲增长、通胀反弹、流动性充裕的局面。如果确实如此，可以预期会有更多紧缩措施出台。高盛对2011年年度增长和通胀的预测分别为10.0%和4.3%。　　另外，陈超认为，税收改革，包括增值税扩大征收范围，生产性服务业营业税改增值税、资源税全面开征以及房产税试点等是2011年财税体制改革的亮点。