将其目标股价从165美元上调至170美元

　　以下为报告概要：

　　2014财年第一财季的营收强劲增长，以及移动商业化的快速发展令我们意外。我们预计，移动和搜索两大主要增长动力将在今后四个季度继续保持强劲增长势头，而利润率结构也将因为收购和投资而逐渐改变。我们对奇虎360进一步改善PC和移动流量的商业化效率持乐观态度。维持“增持”评级。

　　业绩超预期。奇虎360第一财季non-GAAP(非美国通用会计准则)每股收益为0.54美元，较我们预期和分析师平均预期分别高出75%和54%。尽管毛利率下滑，但由于营收超出预期且研发费用低于预期，因此每股收益超预期。第一财季营收较我们的预期高出15%，第二财季营收指导性预测中值较我们之前的预测高出8%。

　　移动和搜索商业化推动增长。奇虎360第一财季移动业务总收入为5800万美元，主要源自移动游戏营收的大幅增长(总额为3800万美元，环比翻番)。由于拥有强大的渠道和稳固的执行力，我们仍然预计奇虎360的移动游戏营收将超出市场整体走势。第一财季搜索营收达到4100万美元，约占总营收的15%。我们预计，2014财年下半年的搜索营收增长将会加速。

　　对MediaV的收购将改善PC广告的商业化效率。我们相信，MediaV的大数据分析将使得广告主更加精准地瞄准受众，自然可以给奇虎360的流量商业化带来协同效应。尽管短期利润率受压，但我们预计协同效应将在2014财年第四财季发挥作用。

　　维持“增持”评级，并将2014年12月的目标股价上调至170美元。我们的目标股价测算基础是：2015财年non-GAAP每股ADS(美国存托股份)收益为4.06美元，2015至2017年每股ADS收益复合年增长率为42%，PEG(市盈率相对盈利增长比率)为1.0倍。