当在季末时点来临，集中发生的大额赎回，瞬间“打爆”了华夏基金公司的垫资额度。在3月28日的时候，微信理财通发发布了公告称，自3月28日上午10时起，华夏理财通的赎回到账时间调整成赎回的第二个工作日。
垫资压力现在已经成为了基金公司和互联网平台合作的一个瓶颈。而根据21世纪经济报道的记者了解，为了解决基金公司的难题，理财通在最近将有可能上线T+1赎回的端口，这样客户就可以自由得选择T+0或T+1的赎回方式。另外，很多基金公司也正在尝试是否能够通过银行授信的模式来解决垫资问题，但是，至今依然没有取得实质进展。
“T+0”&“T+1”
“理财通上线后一直是T+0赎回。由于前期一直是净申购，垫资压力不大。”一家基金公司电商负责人介绍，基金业界理论测算客户日均赎回量为货币基金资产规模的5%，即1000亿规模，日均赎回额度是50亿元。所以前期华夏实际的垫资金额并不多。
但随着季末时点的来临，资金流向出现拐点。
季末是银行吸储的关键时点，随着银行理财产品预期收益率的上升，理财通已由净申购进入到净赎回阶段。
事实上，华夏和微信理财通合作的财富宝规模已经近千亿。“季末集中赎回的量非常大，华夏垫不起了，干脆暂停T+0赎回。”一家大型基金公司副总裁指出，华夏基金暂停T+0赎回的做法，折射的是基金公司自有资金垫资的模式遭遇了瓶颈。
实际上，货币基金实行的是T+1清算制度。而对于想增强竞争力的基金公司而言，要实现T+0，就需要提供垫资服务。
据21世纪经济报道记者了解，有些投资者对T+0赎回的体验非常看重。
“T+0赎回非常方便，宁愿收益低一点，还是会选择能够实现T+0赎回的产品。”一位名叫“晶晶”的投资者称，3月28日赎回华夏理财通的到账时间是27小时，现在其已经将资金转向汇添富的全额宝。
事实上，目前微信理财通的另一合作方汇添富基金近期推出的“全额宝”仍实行T+0赎回。而上述副总裁也介绍，易方达基金和广发基金的货币基金近期将要登陆微信理财通，初期采取T+0赎回的模式。“但随着规模的增长，它们同样会遇到自有资金不够用的问题。”
据悉，微信理财通正想方设法解决基金公司的这一垫资难题。
“理财通近期会上线T+1赎回的端口，这样客户可以选择赎回是T+0还是T+1到账。有些不是特别紧急的资金，可以选择T+1到账，毕竟会有多一天的收益。”华南一家基金公司电商负责人估算，未来会有一半的赎回量会走T+1到账的通道。
前述副总裁向记者表达了类似的看法。
“理财通开了T+1赎回的端口后，T+0和T+1赎回会结合起来做。基金公司规定每天能实现T+0赎回的额度，一旦赎回量超过该额度，就只能是T+1到账。”前述副总裁称。
授信悬疑
华夏基金暂停华夏理财通T＋0赎回业务的举动，让基金公司更加关注垫资问题。
一家资产规模排在前五名的基金公司副总裁表示，基金业净资产排名第一的易方达基金的净资产不到50亿元，华夏基金的净资产是26亿元。自有资金有限必然会使基金公司与外部平台合作时会面临“垫不起”的问题。
受限于自有资金不足，很多基金公司试图尝试通过银行授信的模式打通垫资之路。
“各家都在找银行谈，但由于技术层面的操作问题，目前都没有谈下来。”一家大型基金公司电商部副总经理李倩(化名)透露，银行从来没有给基金公司提供授信，目前还找不到一个可参照的模式。
“如果是按同业授信，以shibor利率计算，资格比较便宜。但问题在于基金公司和货币基金都没有同业授信牌照。”李倩介绍，银监会规定金融机构进入同业市场拆借，必须有同业拆借的资质。
因此，近期多家基金公司向监管层提交申请意见，申请放开基金公司同业拆借的资质。但短期内
很难有新的进展。
除同业授信外，基金公司获得银行授信的另一种模式是企业授信。但相比同业授信，这种模式面临资金价格较高的问题。
“企业授信就是给企业的贷款利率，期限在6个月以上的利率是5%，这价格基金公司受不了。”李倩指出，货币基金一年的投资收益只有4%左右，如果以5%的价格获得银行授信，这意味着基金公司需要贴钱做T+0赎回业务。
撇开资金价格不谈，基金公司走企业授信模式，也面临信用评估和授信模型等操作难题。
“银行给企业提供授信，需要厂房等固定资产提供抵押。但基金公司是轻资产经营，没什么可用来抵押的资产，这让银行不知道该怎么给基金公司做授信评级。”一家大型基金公司负责人介绍。
一位业内人士介绍，曾有银行开玩笑说，资产规模排在前十的基金公司，授信评级是AA级。但问题在于，银行给一家企业提供授信，内部流程中有一道手续是建授信模型。
“以前没有哪家银行给基金公司提供过授信，所以现在没有一个可参照的模式。银行不知道该怎么去建立授信模型。”前述大型基金公司负责人称，他们今年以来找了多家银行洽谈，但基本都是卡在这个环节上。
基于企业授信操作上的种种难题，基金公司认为未来比较可行的模式还是同业授信。
“基金公司没有硬件资产可以抵押。只有放开同业拆借的资质，让基金公司用信用和经营能力相互拆借，这条路子可能才能走得通。”前述电商负责人表示。(编辑 巫燕玲)