-2013财年和2014财年的每股美国存托凭证摊薄收益分别上调68%和59%。
凤凰新媒体第二季度销售额比去年同期增长29%,主要由于广告销售增长。凤凰新媒体预计,第三季度广告销售额将比去年同期增长47%到54%,2013财年运营利润率(不按照美国通用会计准则)将同比增长7个百分点,至15%。
基于我们对2013财年凤凰新媒体每股收益的预期,这只股票的市盈率为19倍。我们预计,2012年到2015年之间凤凰新媒体盈利的年增长率将达到50%。我们将凤凰新媒体的股票评级维持在“增持”不变。
盈利超出预期:凤凰新媒体第二季度销售额为人民币3.64亿元,比去年同期增长29%,较公司此前预期区间的上限高7%,也高于我们的预期。凤凰新媒体第二季度净利润为人民币7700万元,比去年同期增长1.2倍,较我们此前预期高84%,主要由于公司实施了更好的成本控制措施。
有利因素:
1)受客户数量增长(比去年同期增长30%)和平均客户支出(比去年同期增长9%)的影响,凤凰新媒体第二季度广告销售额比去年同期增长42%,在公司总销售额中所占比例为58%;
2)凤凰新媒体第二季度视频广告销售额比去年同期增长91%,在广告销售额中所占比例达到14%,高于去年同期的11%;移动广告销售比去年同期大幅增长1.7倍,在广告销售额中所占比例达到9%,高于去年同期的5%;
3)通过凤凰新媒体旗下平台提供的付费服务的营收比去年同期增长3.9倍,在销售额中所占比例为6%,主要由于来自网页游戏的营收增长;
4)凤凰新媒体第二季度运营利润率为19%,比去年同期增长7个百分点,创下自2010年第三季度以来的最高水平;
5)凤凰新媒体提供了强劲的第三季度业绩展望,预计第三季度广告销售额将比去年同期增长47%到54%。
不利因素:
凤凰新媒体通过电信运营商平台提供的付费服务的营收与去年同期相比持平,主要由于以2G文本信息为基础的按次计费服务的需求表现疲弱。
维持“增持”评级:
1)基于我们对2013财年凤凰新媒体每股收益的预期,这只股票的市盈率为19倍;基于我们对2014财年凤凰新媒体每股收益的预期,这只股票的市盈率为14倍。我们预计,2012年到2015年之间凤凰新媒体盈利的年增长率将达到50%;
2)凤凰新媒体所持有的净现金总额在公司市值中所占比例为20%到30%区间的高端;
3)凤凰新媒体的广告价格仅相当于其他中国在线门户网站广告价格水平的三分之二。
主要价值推动力:
1)广告主数量增加和平均广告主支出增长;
2)付费用户人数和付费服务营收稳步增长。
潜在刺激性动量:
1)广告费用持续增长;
2)核心广告类别的广告需求高于市场预期;
3)付费用户人数增长和平均支出的增长速度超出预期。
主要风险:
1)销售额高度集中于无线增值服务,这令凤凰新媒体面临移动运营商风险;2)中国互联网和移动行业中的竞争形势增强;3)内容成本和带宽成本的增长导致利润率受损。(唐风)