PE投资领域：因时制宜“调结构”

作者： 曾令尉　　专栏Zeng Lingwei　　2009年全球经济衰退的紧急时刻，中国政府推出史无前例的刺激性财政政策和货币政策。现在，危机仿佛已经渐渐远去，但经济“急救”带来的负面影响却逐渐凸显。为此，中央政府定调2010年的经济政策是“稳增长、调结构、促改革、惠民生”。　　2010年两会，关于如何贯彻落实中央的政策导向，各界代表善言如流。根据中央政策的政策指向和2009年来投资领域的变化，私募股权基金(PE)投资策略也应因时制宜，与时俱进。　　“促改革”：资源领域与国俱进　　2009年是我国“国进民退”的重要纪元年份，巨亏的国有山东钢铁集团收购盈利的民营日照钢铁集团，山西煤炭资源国有化成了全国样板。无需讨论对错，存在即是合理。　　笔者以为，“国进民退”将会在未来长时间内不断强化，民营企业在能源、资源、冶炼、航空等资本密集型或行政管理权集中的行业中，发展空间将越来越小，原来大量进入能源、矿业等领域的民间资金将收敛。　　山西某民营焦煤企业曾经是、现在也还是国际特级冶金焦的重要供应商，因规模较大，在2009年煤炭整合中幸运地成为候选的整合主体，免遭被整合命运，还增加了不少焦煤储量指标。但是，企业高层职业经理人清醒地认识到，现在只是第一步整合，山西煤矿企业下一步整合目标可能是留500家煤矿企业，如果不能快速发展壮大，下一次就没有那么幸运了。企业面临选择，要么吸引民间私募基金继续做大(但经过这一轮煤矿国有化，已经没有多少民间股权投资基金愿意碰煤矿了)，要么找国有企业或国资背景投资机构来参股，戴上“红帽子”。但在目前的形势下，侃价天平无疑将更多地倾向国有投资方。　　当然，正如山西煤炭，这些资源领域的超额利润仍将是最富吸引力的投资领域，作为私募基金，为稳妥起见，最好的投资策略是在国有企业引入私募股权基金时参与投资，或与国有企业联合投向(整合)有发展潜力的民营企业。　　“稳增长”：消费升级商机无限　　“稳增长”的政策基调符合中国社会经济发展的客观需求。中国经济未来长时间内必将保持远高于全球平均水平的增长速度，由此造就“纺锤型”社会结构也将越来越明显，中间层社会群体人数规模将不断扩大，他们的特点是追求更高品质的生活，也有能力追求更好的生活品质。比如：追求天然绿色的健康食品、追求更贴心的健康管理服务、追求更便利的生活方式。　　此间孕育巨大的市场机会。以绿色健康食品为例，在以果腹为基本诉求的时候，大家很少关注产品的有害成分。典型如味精，曾作为家庭主要提鲜
调味料，但对味精有害健康的争议从来不绝于耳：高温下形成致癌物质、破坏遗传因子、破坏视网膜、导致高血压等等。尽管对于适量的食用味精是否会对身体形成这么大的伤害尚无定论，但在家庭消费中已逐渐减少，尤其是在城市中等收入以上家庭中已经逐渐淡出。有调味品行业专业人士调研发现，作为味精发源地的日本已经较少食用味精，取而代之的是直接从鸡肉、海鲜以及各种蔬菜中提取天然提取物取代味精提鲜。在中国也有不少日本独资企业生产天然提取物调鲜料，但产品返销日本，很少在中国销售，因为天然提取物价格较贵，中国目前的家庭消费还不能形成气候。　　至于健康服务的发展前景，看北京满大街足浴馆和温泉会馆门庭若市，美容美发和整容减肥连锁生意蓬勃发展，就知道健康服务的潜在巨大需求。由此衍生的健康产品更是层出不穷。　　“稳增长”衍生出层出不穷的消费升级需求，而且其中有很大一部分业务是传统产业的创新发展，投资风险相对较低，值得关注。　　“调结构”：抓住战略性新兴产业机会　　2010年各级政府的经济工作会议中，“经济结构调整”成为出现频率最高的词汇，“调结构”无疑将成为2010年的重头戏。由于国家所支持的 “战略性新兴产业”大多需要多层次创新，大型国企虽在资本层面有天然优势，但其市场反应速度比不上民营企业。而且很多创新产品和创新业务都有一个“从小到大”的成长过程，远没有央企炒“地王”来得痛快，国企领导也不一定愿意去做那些政绩不明显、见效时间长、失败风险高的创新项目。因此，民营资本以其灵活的机制、快速的市场反应，抓住时机，定能在“战略性新兴产业”中的某些细分市场上快速形成竞争力。　　无论与国企合作还是与民企合作，在中央高调支持、各省积极推进“战略性新兴产业”的有利政策背景下，对于投资行业来说，因时制宜地调整投资策略，有选择地支持“战略性新兴产业”相关企业的发展，都将是明智和适宜的。　　作者系领优资本执行总裁