导语：美国《巴伦周刊》网络版上周六撰文称，在中国概念股的网络板块经历了近期的回调后，畅游(Nasdaq:CYOU)有望凭借低廉的估值成为投资者的新宠。
以下为文章全文：
搜狐股价回调
在见证了互联网对我们的生活产生的巨大影响后，美国投资者一直都对中国13.4亿人口可能因此获得的影响满怀期待。中国网络股在美国股市表现抢眼，成为了最受追捧的中国概念股。虽然美国有79%的人口使用互联网，而中国的这一比例仅为1/3，然而中国的庞大人口基数却使之成为全球网民最多的国家，达到美国的两倍。
然而，由于担心经济出现硬着陆，这种热情最近似乎已经降温，中国网络股的回调幅度甚至超过上证综指。搜狐(Nasdaq:SOHU)就是一个典型的例子，该公司凭借门户网站发家，但其业务却逐渐从新闻和内容转向了游戏和搜索。尽管第四财季收入增长42%，但由于营业利润下滑26%，且预期疲软，导致搜狐股价上周在纳斯达克市场下跌了20%，周五收盘价接近51美元。
这一回调将吸引投资者抄底，其中部分人的观点也的确有理可据。搜狐需要缓和利润波动幅度，这一数据近期因为并购开支而受到影响。除此之外，该公司还需要花时间找到业务的最佳平衡点。但自去年4月末以来，该股已经惨遭腰斩，动态市盈率仅为13倍，远低于过去5年17倍的中值。在2007年的巅峰时期，其动态市盈率曾经高达44倍。尽管与百度相比，搜狐的搜索业务规模仍然很小，但该业务的收入却实现了248%的同比增幅。
畅游机会更加
不过，看涨的投资者或许更看好畅游，这家网络游戏公司已于2009年从搜狐分拆。与母公司相比，畅游的短期前景更加光明，至少更容易理解。然而，由于搜狐仍然持有畅游约三分之二的股权，并控制着将近80%的投票权，导致畅游股价仍然因为母公司而受压。因此，这家子公司反而有可能提供更好的抄底机会。
畅游上周公布的业绩远好于搜狐。收入同比增长39%，达到1.38亿美元，而净利润也增长20%。其活跃付费账户(APA)达到317万，环比增长5%。然而股价却与搜狐一同下跌，跌幅达到12%。
畅游运营着10款网络游戏，但目前最热门的仍是《天龙八部》。股东自然会担心用户有朝一日会厌倦该游戏，以及该公司是否能够及时推出另一款主打游戏。除此之外，还有另外一个担忧：中国网络游戏领域的竞争正在日益加剧，而随着畅游逐渐加大对社交和移动平台的投入，其超高的利润率可能会受到影响。
去年末，畅游斥资1.625亿美元从母公司手中收购了游戏信息门户17173.com。该公司还同意今后3年向搜狐支付3000万美元，从而继续获得母公司对17173.com的技术和广告支持。尽管这一交易有助于提升畅游的利润，但却引发了外界对畅游独立性，以及交易价格是否过高的质疑。批评人士还担心，17173.com的广告主并不希望将广告预算花到直接竞争对手的平台上。
当前估值偏低
不过，很多挑战已经在股价中得以体现。自去年7月以来，该股已经下跌近50%，分析师也都下调了畅游的预期和目标价。与此同时，中国网络游戏行业仍在不断吸引着大量桌面和移动玩家，而在线平台也在逐渐吸引越来越多的广告开支。
对畅游而言，《天龙八部》或许可以通过内容升级保持现有地位，而《鹿鼎记》等新游戏也在逐渐吸引新用户。未来资产证券驻香港互联网分析师文森特·孙(Vincent Sun)认为，网络游戏从PC向社交和移动网络平台的转型速度较慢，“但我们认为畅游可以做到。”
这也将对畅游股价起到帮助。该股目前低于26美元，估值很低。即使是在收购17173.com后，畅游仍然拥有3.3亿美元净现金，折合每股6美元。其企业价值/现金流比率仅为3.2倍，创2009年上市以来的最低值，远低于此前8.8倍的中值。
苏格兰皇家银行分析师托马斯·郑(Thomas Chong)最近下调了畅游的目标价，但他认为，畅游的网络游戏业务价值每股30美元，动态市盈率约为7倍，而网络游戏广告门户也价值3.30美元。加上6.20美元的每股净现金，畅游加总后的估值应当超过每股39.40美元。(书聿)
本文提到的股票：$畅游（CYOU）$,$搜狐（SOHU）$