申万：年内中资股仍有两成上涨空间

2009年5月25日至26日，申银万国在香港召开了申银万国香港中资股投资策略研讨会，主题为寻找中国经济改革和全球金融危机的“胜者”和“剩者”。申银万国证券研究所认为，经过2008年经济的剧烈动荡，香港中资股的基本面和估值水平已发生了重大的变化，经历了这次剧烈调整之后，一些香港中资股能够脱颖而出，成为未来的“胜者”，另一方面，市场的估值也已包含了很多公司的破产风险，一旦这些公司能够走出寒冬，则将为投资者带来巨额回报，而这些中资股也会成为未来的“剩者”。　　申银万国证券研究所认为，下半年香港中资股前景依然乐观。由于经济逐渐复苏，申万海外部调高其自上而下的09年TRIPLE-C盈利增长至9.8%，由原先的-5.8%上调了14%，这大大提高了TRIPLE-C和HSCEI指数09年底的合理点位。估值方面，Triple C指数的相对估值还是低于2004年来的历史均值，但已经恢复到了雷曼兄弟破产前的水平。从更长的恒生指数看，当前恒指的相对估值和历史均值相比，差异并不大。很多投资者担心现在的PE可能偏高，但由于经济处于复苏期，因而合理估值可得到进一步提升。从国际估值比较来看，Triple C指数的相对估值略有点高，但美元贬值的预期和香港金管局不断注入的流动性将支持香港市场的上涨，且流动性泛滥局面在未来半年不会改变，预计香港中资股还有20%的上涨空间。　　申万研究所认为，十年前驱动中国经济走出困境的因子是房地产投资和外贸出口，而未来几年带领中国经济走出困境的驱动力来自：政府基础建设投资、电网改善、城市化重启、消费崛起。结合中国的产业链图，可以向上寻找“胜者”。结合以上线索，申万分三个阶段来寻找“胜者”。　　第一阶段，在物流，电网改善，中部城市化，消费转移的过程中，申万看好必选消费品、铁路设备、钢铁、铜、建材等行业；第二阶段，在第一阶段选出的行业盈利能力恢复之后，申万建议关注它们的上游行业，电力、航运和建筑；第三阶段，同理，当电力、航运和建筑的盈利能力和产能利用率达到一定阶段时，再次沿着产业链的上游寻找，如电力设备行业。根据这样的逻辑，结合估值选出了十大“胜者”：方兴地产（00817.HK）、远洋地产（03377.HK）、雨润食品（01068.HK）、东方电气（01072.HK）、中海油服（02883.HK）、李宁（02331.HK）、成渝高速（00107.HK）、江西铜业（00358.HK）、中海油（00883.HK）及中信银行（HK998）。　　结合长期和短期的因素，申万建议超配钢铁、汽车、电力设备、可选消费品、煤炭、房地产、银行和软件，低配医药、化工、硬件、航运、电力、港口、高速、食品饮料和通讯运营。