富人都在玩PE

诱人的财富效应以及疲累的实业经历，让越来越多的富豪转战PE，　　成为时下PE热的生力军。从实践来看，盲点套利的法人股玩家、　　专业PE机构的管理合伙人以及由实业家转型的个人玩家，　　通过PE投资实现了财富惊人跳跃。随着财富效应的延续，　　玩转PE将成为中国富豪的下一个财富增值通道。　　一时间，富人都在玩PE。　　中小板和创业板的推出，在助推中小企业快速成长的同时，使潜伏其中的VC/PE得到了极高的投资回报，也让PE成为了时下最为时尚和热门的行业。从各级政府到民营企业，从企业家到股市游资大户，玩PE成了过剩资本发泄投资激情的最佳渠道。2011年“新财富500富人榜”上，来自PE界的富豪人数也达历年之最：金融服务业的22位上榜者中，有17人来自广义上的PE，而如果算上其他涉足PE的富豪，则该群体极为庞大。　　财富效应刺激富人转玩PE　　PE热与时下的财富效应密切相关。从2006年底第一只大型人民币基金渤海产业基金成立，到2008年经济刺激政策下宽松的货币政策带动的地方政府引导产业投资，再到2009年10月创业板的鸣锣开市，一系列的国家政策扶持和二级市场上动辄几十倍的高回报，一次次地将PE热推向高潮。　　投中集团(China Venture)统计显示，2010年，投资机构通过220家企业IPO实现480笔退出，平均账面投资回报率虽较2009年下降28.2%，但仍高达8.06倍。从各个资本市场的平均投资回报率来看，深圳创业板最高，达到12.13倍；深圳中小板及上交所分别为9.38和7.03倍；境内平均为10.4倍。境外资本方面，中国企业在纽交所的平均投资回报率最高，达5.71倍；
纳斯达克为2.81倍；港交所最低，仅为1.64倍；境外市场为3.50倍(附图)。　　具体案例更令人心驰神往。2001年4月，启迪创投向数码视讯(300079)注资50万元，获6.47%的股权。2010年4月，数码视讯登陆创业板，启迪创投所持股权市值3.9亿元，获得逾780倍账面盈余。2008年9月，沃美投资透过其全资子公司盛凯投资以1元/股受让顺网科技(300113)100万股，2010年8月，顺网科技登陆创业板，盛凯投资所持股权市值3.08亿元，账面回报300 倍。上海滩证券猛人尉文渊和阚治东(微博 专栏)2005年12月向华锐风电(601558)投资3000万元，2011年1月华锐风电上市，上述投资获逾300倍回报。而一些天使投资人的回报率更令人眼热。海康威视(002415)的天使投资人龚虹嘉，2001年投入245万元，至2010年末，该笔投资升值至101.7亿元，增值4150倍。　　当然，除了财富效应，实业太苦太累也是导致富豪实现财富自由后转战PE市场的重要原因。一方面，不少富人从实业中套现后，其创业期间的辛劳困苦仍久久不能忘怀，随着年华逝去、激情不再，套现后的富人多选择享受人生，而投资恰恰是享受人生的最好方式，如新东方的徐小平、钱永强，乐百氏的何伯权，聚众传媒的虞锋。另一方面，“富一代”依靠实业投资已经完成了资本积累，其中相当一部分人普遍到了退休年龄，但又遇到第二代不愿接手管理家族企业的问题，而政府对资源控制力的加强也在一定程度上打击了民营企业家进一步发展实业的积极性，因此，PE成了他们延续创富传奇的第二战场。　　在财富效应的刺激下，近年来中国PE市场空前火爆。清科集团研究显示，目前国内PE数量已从10年前的几十家增长到1200多家。据投中集团统计显示，2010年披露PE投资案例375起，投资总额196.13亿美元。事实上，这仅仅是有公开记录的案例，而为数更多的投融资案例处于水平面之下。　　三类PE玩家实现财富跳跃　　近年中小板、创业板带来的民企上市潮，将大批隐形的金融富豪带出了水面，惊羡其财富飞跃之时，更钦佩其战略投资的远见卓识。不过，随着早期投资机会盲点的消逝，时下风头正热的PE，正贡献越来越多的富豪。今年的“500富人榜”上来自金融服务业的22名富豪，有17名的财富来自成功的PE投资。如果将视野放宽至涉足PE的富豪，则该领域贡献更多富豪(附表)。　　事实上，富人参与PE的路径也有差异，从现有情况看，三类富豪成为PE投资的大赢家。　　一是盲点套利的法人股玩家。今年上榜的富豪中，来自民生银行的刘永好(专栏)、卢志强(专栏)、史玉柱(微博 专栏)、黄，来自国金证券的陈金霞，来自中国平安的王伟、朱炳洋、林立、郑泽良、汤巧莲，来自广发证券的刘志强、马兴田(专栏)、易贤忠、崔根良、刘绍喜，来自华泰证券的袁亚非、周建平，来自光大证券的陈碧云、袁德宗，以及来自太平洋证券的刘艳国，均属此范畴。事实上，这仅是众多富豪倚身金融机构的冰山一角。　　如果将股权投资的范畴从金融领域扩大至实业领域，则有更多富豪与此相关。如新理益的刘益谦，号称“法人股大王”，通过掘金当时尚未获得流通券的法人股，实现了财富之惊人增值，如今，其热衷的艺术品投资，何尝不是又一次类PE投资呢。又如华美投资的张克强和莱蒙鹏源的黄俊康，通过绑定央企，轻松实现财富增值。再如通过二级市场成功控制上市公司的“中技系”掌门人成清波、“飞尚系”掌门李非列、“新湖系”掌门黄伟(专栏)，都是广义的法人股玩家。　　二是专业PE机构的管理合伙人。新盟投资的尉文渊、红杉中国的沈南鹏(微博 专栏)、赛伯乐的朱敏、深港产学研投资的厉伟、鼎晖投资的吴尚志作为该类富豪的代表登上了今年的“500富人榜”。必须指出的是，由于此类富豪的身家更为隐蔽、核算也更为复杂，因此，不排除统计中出现遗漏。一般而言，管理合伙人拥有所管理基金1%的股权、收取2%的管理费、分享20%的分红。因此，随着管理资产规模的上升，以及越来越多项目的上市退出，将来会有更多富豪出自PE机构。　　目前，专业PE机构大致可分为三类：外资PE、国家队PE和草根PE。外资PE虽然数量较少，但影响力却最大，并且垄断了大多数大型项目，这类PE有IDG、赛富、红杉、NEA、老虎、华平、凯雷等，其LP基本为机构投资者，如养老保险基金、企业财团基金、大学捐赠基金等。国家队则多为政府产业引导基金，如渤海产业基金、上海金融产业基金、山西能源基金、四川绵阳高科基金等。草根PE则是时下国内PE界的生力军，数量最多，也是富人参与PE的主要平台，较为成功的草根PE包括达晨、九鼎、深港产学研等。　　三是由实业家转型而来的个人玩家。龚虹嘉、何伯权、赵元鸿、张大中等是该类PE玩家的代表。此类富豪的共性在于实业成功套现后，转而利用自身丰富的管理经验和人脉资源，以自有资金投资入股，充当天使投资人的角色。今年新上榜的龚虹嘉和赵元鸿的创富路径很具标杆性。人称“中国最优秀天使投资人”的龚虹嘉，目前是海康威视第二大股东，持有公司24.8%的股份，初始投资仅245万元，投资回报逾4150倍。此外，龚虹嘉持有全球前十的智能卡应用开发商北京握奇10%的股份，以及持有中国最大的3G流媒体门户富信掌景的股权。赵元鸿则甚为神秘，但他通过上海明海商务咨询有限公司间接持有四维图新14.18%股权，系第二大股东，仅此一项，财富达30亿元。　　云锋基金虽是一家专业PE机构，但本质上更似个人玩家的云集。这家号称基金规模百亿元的基金，可谓阵容超级豪华，主要管理合伙人有马云(专栏)、虞锋、史玉柱、汪建国(微博)、王玉锁，发起人包括刘永好、徐航、周少雄(微博)、王旭宁等实业界知名人士。　　个人玩家中，不乏上市公司高管。由于人脉丰富，上市公司高管入股Pre-IPO项目、实现财富增值的案例屡见不鲜。如鑫富药业(002019)董事长过鑫富投资帝龙新材(002247)并闪电套现，投入3年获利超亿元；禾盛新材(002290)董事长赵东明，斥资1019万元持有春兴精工(002547)300万股，账面回报约6倍；浙江医药(600216)董秘俞祝军出资235万元持有浙江永强(002489)165万股，如今市值逾5500万元；银江股份(300020)前董事杨富金付出338.8万元揽得金固股份(002488)110万股，收获7倍浮盈。个人玩家绝不在少数，只不过绝大多数人尚未迎来财富的惊人一跃，而我们的统计也仅仅是基于有套现的个案。　　全民PE助推产业升级　　今日的PE热，显然有利于中国改善创业环境、推动产业升级。一方面，投入PE的资金，表面上是金融资本，但实际上都进入了实体经济领域，极大地解决了实体经济发展过程中出现的资金紧张问题，鼓励并刺激了年轻一代的创业热情，这与热钱参与资本市场有本质差别。另一方面，转战PE市场的玩家，多有实体企业运作的丰富经验，他们往往无保留地传递给被投资企业，助其少走弯路。同时，成功的PE往往专注于某一行业，投资上下游和关联领域的众多项目，在这些项目之间会逐渐发生横向、纵向的有机整合，并逐渐构造成清晰的产业链，从而推动整体升级。　　红杉中国的沈南鹏和天使投资人雷军(微博)极具代表性。领军携程和如家登陆纳斯达克后，沈南鹏转型风险投资商，先后主导投资了易居中国、人和商业、宏梦卡通、匹克体育、飞鹤乳业等数十个项目，几乎个个都是成功案例，这与沈南鹏熟谙消费市场规律并能给予被投资除资金外的管理服务息息相关。卸任金山CEO的雷军，则充分发挥其在互联网经营的丰富经验，转作天使投资人，投资了凡客诚品、乐淘网、UCweb、拉卡拉等，并有“B2C投资教父”之誉。　　不过，“全民PE”已出现泡沫。在财富效应刺激下，参与PE的人群越来越庞大，市场对机构要求的不再是专业能力，而是获得项目信息、抢项目的能力，以致“VC投资靠胆量、PE投资靠酒量”。尤其是对优质项目的争夺更是白热化，这直接推高了PE项目的高估值。目前，PE静态市盈率已由前几年的8－15倍推升至15－20倍。同时，急功近利的暴富冲动，也使部分PE热衷于Pre－IPO项目，脱离了扶持创业企业的初衷。种种乱象，或是全民PE的必经驿站。