美银减持建行尘埃落定中资银行股估值转向

4.2港元，美国银行终于卖出了建设银行(0939.HK)H股股份。　　自5月7日美银持有建设银行的135亿股禁售期届满后，市场一直风传美银将减持建行股份。5月13日，建行证实，美国银行减持了建行135亿股H股，配售价为4.2港元，出售总价为567亿港元。　　这宗年内最大单的外资机构减持中资银行股权事件，终于尘埃落定。市场人士认为，随着经济复苏的信号出现，国际机构将重新看好内地银行股。　　价格之惑　　在美国政府对本国银行业“压力测试”中，美国资产最大的美国银行并未“合格”，被判定需要额外增资339亿美元资金。在如此大的融资压力，美银出售建行H股股份也就不难理解。　　此次美银出售的股份价格为4.2港元，较出售当日市价折让14%左右。但扣除当初入股成本，美国银行仍大赚420亿港元。美国银行上一次减持建行股份是在今年1月7日，美国银行出售了建设银行56.2亿股H股，当时的价格是每股3.92港元，配售价较市价折让11.9%。　　“这次折让程度比较大，主要是因为股份数量大，不过还算在市场预期范围内。”大福证券银行业分析师李建雄表示，市场反映比较正面。此前由于建行股份涨幅过大，一直传出接盘方搁置交易的消息。　　不过据媒体报道，就在抛售翌日，一股东在每股4.84～5.03港元的价格区间，出售了价值4.62亿美元的建行股票。当天晚些时候，另一股东再度抛售建行价值1.24亿美元的股票，每股作价4.82港元。这些价格均高于美银的抛售价。　　一位长期跟踪建行的外资机构分析师对记者表示，私下配售价格和直接在公开市场抛售价格存在区别，前者需要承担更大的市场风险。但他表示，并非市场所猜测的接盘者“左手倒右手”，根据建行的公告，境外基金持有股份一部分于2009年5月19日交割，其余于2009年5月29日交割，而是另有机构所为。“借助这个时机抛售，有配售价作为支撑。”她认为，这并非是建行的基本面出了问题。　　根据美国银行与相关交易对方签订的《股份购买协议》，本次权益变动的转让方为美国银行，受让方为境外基金、中国人寿(601628.SH)保险(集团)公司、中国人寿保险股份有限公司、中国人寿保险(海外)股份有限公司及BOCI Asia Limited。其中境外基金接手了85.27亿股，而中国人寿接手27.68亿股和中银国际接手22.14亿股。此前建行已证实接盘方还有厚朴基金和淡马锡。　　而其中淡马锡的接盘被市场理解为一个看好信号。此前淡马锡已经减持了民生银行(600016.SH)的股份，但仍旧持有中行和建行的股份。“市场一直在猜测淡马锡是否会减持，但现在接盘至少可以理解为仍旧看好中国银行股。”上述外资机构分析师对记者表示。　　在美银抛售建行股权之后，市场人士认为香港中资银行股的卖压将大为减校　　国际机构估值变化　　进入5月以来，港股涨幅强劲，中资股银行股也受到追捧。近期流入香港的热钱中投资重点之一就包括中资银行股板块。　　“银行是经济周期行业，投资者看到了经济复苏，认为可以投资内地银行股。”大福证券李建雄称。以目前PB(市净率)估值，现在港股中多数中资银行股为2倍以下，具有投资价值。　　而最近国外投资银行对于银行股的估值方法也有了新的变化。苏格兰皇家银行最新发表的建行研究报告，就改为价格对有形普通股比率取代PB(市价/每股净资产)。报告认为，金融资产普遍降价，账面值因计入商誉等无形资产，而以股东资金扣除无形资产及优先股计算的有形普通股更能反映银行资产状况。而如果从这一标准来估值的话，内地银行股在这方面较国际银行更有优势，也更吸引投资者。　　某外资基金经理对记者表示，国际基金在配置金融类资产时考虑到由于国外银行普遍出现问题，而香港本地的银行业受影响也较大，因此目前倾向于配置一些国内的银行股。而随着热钱涌入香港，让配置金融类资产的资金多了起来。以其所服务的基金为例，4月后配置了工行H股股份。他认为大型银行得益于基建等项目，因此更有投资价值。而美银抛售建行消息传出后，众多的国际基金也蜂拥而至，对建行股份表示有购买兴趣。　　这位外资基金经理认为，内地银行股的估值应该看到国内经济前景的溢价，国内经济较国外经济复苏快，因此银行也会受益。“虽然经济形势未完全明朗，国内银行还是较为谨慎，例如建行一季度的拨备水平提高，说明其经营还是比较稳健的。”星展银行最新的评级将建行H股的目标价由4.40港元调高至6.00港元，相当于2.3倍的PB。　　近期国内基金经理持续加仓银行股，使银行股涨幅领先于其他板块。但港股方面，内银股涨幅并非排在前列。李建雄认为，这是因为投资者对于经济是否真的复苏仍存疑虑，加上短炒成风，因此股价受到资金的影响。