商业周刊：SK电讯竞购海力士毫无可取之处

导语：《商业周刊》网络版周三撰文指出，韩国第一大移动运营商SK电讯竞购海力士毫无可取之处，此举置股东利益于不顾，而该公司近期股价下跌似乎证明了这一点。　　以下为文章概要：　　引发过度扩张担忧　　SK电讯似乎已经认定，增加股东价值的最佳途径是收购一家身陷困境的芯片制造商和已经宣布破产的视频租赁连锁店。SK电讯本月表示，将竞购全球第二大内存芯片制造商海力士(Hynix)股权。此前，SK电讯已在争夺视频租赁服务商Blockbuster的竞争中失利。Blockbuster今年四月宣布进入破产清算程序。SK电讯股票目前是东南亚市场上表现最差劲的电信股。　　根据彭博社的数据，SK电讯的业务同Blockbuster或海力士毫无共同之处。对海力士的兴趣已使SK电讯的股东付出了超过10亿美元的代价。韩国亿万富翁崔泰源(Chey Tae Won)掌管的SK集团正在推动这个旗下子公司进行其有史以来最大规模的投资，这也加剧了有关韩国家族企业再次兴起过度扩张做法的担忧。这种做法曾对20世纪90年代亚洲金融危机起到了推波助澜的作用。　　招商证券公司(China Merchants Securities)执行董事温天纳(Ronald Wan)说：“他们有点绝望，但相比收购海力士，这笔钱肯定还有更好的用途。我认为进行这种交易没有任何意义。”招商证券公司旗下管理着近15亿美元资产。　　SK电讯发言人表示，该公司收购海力士的决定“合情合理”，是在经过慎重、准确的评估后做出的。海力士发言人则拒绝对此发表评论。海力士的九个债权人计划将所持有的15%海力士股份出售。这些债权人在2001年通过向濒临破产的海力士注资获得了这部分股权。　　股价触及8年来最低点　　SK电讯和SK集团在7月8日截止日期以前提交了参与竞购海力士的文件。据造船行业大亨Kang Duk Soo旗下。据牵头此次拍卖活动的韩国外换银行(Korea Exchange Bank)透露，除了SK电讯，没有其他竞购方。根据彭博社的数据显示，这部分股权目前估值约为20亿美元。　　自7月7日《首尔经济日报》披露SK集团考虑竞购海力士股权的消息以来，SK电讯股价下跌了近10%，上周还触及8年来的最低点。SK电讯市值在不到两个星期内蒸发1.3万亿韩元(约合12亿美元)。SK电讯日前表示将在未来三个月回购2020亿韩元股票。受这一消息刺激，SK电讯股价今日收于144,000韩元，较前一个交易日上涨0.4 %。　　SK电讯96%的营收来自于手机业务，由于韩国电信市场竞争激烈，SK电讯寻求通过收购海力士开辟新的营收来源，进而推动业务持续增长。分析师估计，SK电讯今年的营收将降至15.4万亿韩元，同比下降0.5%。如果分析师预测成为现实，这将是SK电讯营收自1992年以来首次出现下滑。　　资产管理机构KTB Asset Management基金经理李镇宇(Lee Jin Woo)说：“在本地电信行业，可供SK电讯投资的领域不多。”KTB Asset Management旗下掌管着大约100亿美元资产。SK电讯上个月成为韩国第一家与监管部门达成协议，同意降低电信资费的移动运营商。据估计，SK电讯明年的运营利润将由此减少4130亿韩元。　　或将背负巨额债务　　分析师估计SK电讯2012年运营利润将达到2.44万亿韩元。摩根士丹利分析师Sam Min在7月11日写给投资者的报告中称，尽管收购海力士可以降低SK电讯对手机业务的依赖性，但由于竞争对手STX的加入以及SK电讯可能必须收购海力士15%以上的股权，这可能会迫使SK电讯为该交易最多投入4万亿韩元。　　韩国公平贸易法要求控股公司至少拥有子公司20%的流通股。Sam Min表示，这笔收购将“耗尽”SK电讯净现金流，还会令其背负2万亿韩元的债务。韩国券商Daishin Securities分析师Kim Hue Jae表示，“我们对SK电讯竞购海力士的决定感到非常失望。这笔交易需要巨额现金，我发现海力士与SK电讯核心业务之间没有任何联系。”　　根据彭博社的统计数据，截至3月底，SK电讯债务为5.6万亿韩元，现金和短期投资为2.1万亿韩元。温天纳表示，用SK电讯巨额现金购买毫不相干的业务，这或许表明SK集团正将家族企业的利益置于股东利益之上。韩国大财团脱胎于日本，在得到政府支持后，逐渐控制了韩国最主要的行业部门。　　SK集团由崔泰源掌管，根据《福布斯》杂志的数据，现年50岁的崔泰源个人资产估计在20亿美元左右，在韩国富豪榜上排名第七。SK集团已有70年的历史，最早是丝绸加工厂，如今一跃成为韩国第三大财团，旗下拥有86家子公司，业务涉及能源、金融服务和电信。　　尽管大财团帮助韩国变成了一个工业国家，但在20世纪末期亚洲金融危机期间遭受重创，旗下子公司因借款太多濒临破产。温天纳说，“大财团一直在韩国企业界发挥着举足轻重的作用。这也是即便收购海力士与本公司业务毫无关联，SK集团仍不惜重金收购的原因。”　　投资决策再遭质疑　　在宣布竞购海力士的消息以前，SK电讯曾出价2.845美元竞购总部设在达拉斯的Blockbuster。Blockbuster曾是全球第一大电影租赁连锁店，去年9月向法院申请破产。但在今年4月举行的竞标中，美国电视运营商Dish Network以3.2亿美元竞得Blockbuster。对于竞购Blockbuster的原因，SK电讯未做任何解释。　　SK电讯的营收几乎全部来自于韩国本土市场。事实上，这并不是外界第一次怀疑SK电讯没将股东利益放在第一位的事例。8年前，SK电讯从SK集团旗下另一家急需资金的子公司那里收购了韩国第一大钢铁巨头浦项钢铁的股权。SK电讯当时表示，这笔收购是让浦项钢铁不出售SK电讯股权的交易的一部分。　　根据彭博社的数据，这笔交易使得SK电讯股价在一天内暴跌8.1%，市值蒸发12亿美元。里昂证券亚太区市场(CLSA Asia-Pacific Markets)分析师戴维·李(David Lee)7月11日在一份报告中写道：“我们注意到SK电讯的投资决策有所改善，但这种能力随着竞购Blockbuster而变得糟糕起来，竞购海力士更是一大败笔。”　　收购海力士15%股权后，SK电讯将成为该公司第一大股东。尽管海力士扭转了持续两年的亏损，去年的利润创下纪录，但SK电讯将要进入的市场情况十分复杂，这个市场经历着繁荣和萧条的交替循环，每年的投资额达数十亿美元。海力士的利润往往随半导体价格的上涨和下跌起伏不定。　　海力士1月份表示，今年将在厂房和设备方面投入3.4万亿韩元，这相当于SK电讯2010年派发股息总额的5倍。戴维·李说：“如果SK电讯能以低价收购海力士，这笔收购可能还具有一定的积极意义。但海力士是一家需要巨额投资的公司。所以对股东来说，这可能意味着财富的转移。”(圣栎)