携程报告的第一季度营收好于预期，这主要是由于中国旅行市场的基本面良好，而移动预订量较2013年第一季度增长了4倍。不过，携程第一季度额的每股收益与分析师平均预期持平， 为0.12美元，这是由于运营利润率同比下降了1100个基本点，至12%。携程预计，第二季度运营利润率将维持在第一季度的水平，这意味着再次同比下降超过1000个基本点。我们预计，2014年全年携程的利润率将得到提升，但由于移动产品开发和优惠券活动，这一利润率仍将处于较低水平。用户改用其他服务的成本较低以及市场竞争的日趋激烈意味着，未来几年内携程很难持续实现与2013年之前水平相仿或更高的运营利润率。我们维持“中性”评级以及估值倍数不变，这意味着50美元的目标股价。
第一季度业绩好坏参半：营收略高于平均预期，每股收益符合预期
携程第一季度营收为2.54亿美元，高于分析师平均预计的2.45亿美元，这主要是由于移动交易总额的大幅增长，同比增长率达到4倍(第一季度，移动预订占预订总量的40%，高于去年同期的10%)。酒店预订量的增长出现加速，同比增长率达到67%，高于去年第四季度的55%。第一季度，交通票务预订量同比增长71%。稳定的营销环境(酒店优惠券费用占酒店业务营收的比例小幅下降，至18%)、移动开发投资，以及向其他旅行业务的发展导致非美国通用会计准则运营利润率为12%，低于去年同期的23%。携程预计，第二季度净营收将同比增长30%至35%(以人民币计算)，比上季度的营收预告区间高5%。
预计运营利润率短期内维持相对稳定
携程预告称，第二季度的非美国通用会计准则运营利润率将环比持平，即12%。这主要是由于持续的投资和移动业务，以及销售营销活动。基于营销活动和投资水平不变，携程管理层预计，在今年剩余的时间里，第三季度运营利润率将环比上升，但第四季度将环比下降。换句话说，第三和第四季度运营利润率的变化主要是由于正常的季节性波动。
利润率实现反弹的时间不明朗，维持“中性”评级，目标价下调至50美元
携程的利润率仍将处于较低水平，但在一个快速增长、竞争激烈的市场中，该公司正采取必要的措施确保市场份额。目前尚不清楚，中国竞争激烈的旅行市场何时才会趋于平静，因此我们认为，可以谨慎地假设携程的运营利润率未来几个季度持续低于20%。