大摩维持阿里巴巴持股观望评级列举四大风险

北京时间5月7日消息，投资银行摩根士丹利(大摩)今天发布投资报告，维持阿里巴巴“持股观望(Equal-weight)”评级，行业前景定为“有吸引力(Attractive)”。虽然摩根士丹利认为，阿里巴巴将受益于中国出口业的复苏，但同时也列举了四大风险。　　阿里巴巴第一季度实现销售额8.07亿人民币，与上一季度持平，较去年同期上升19%，基本符合摩根士丹利的预期。得益于较低的销售和营销开支，阿里巴巴第一季度稀释每股收益为0.06港元，同比下滑12%，但环比上升26%，较摩根士丹利的预期则高出41%。　　摩根士丹利指出，阿里巴巴令人欣喜的有以下几点：　　(1)尽管存在季节性疲软且出口业面临挑战，但阿里巴巴的付费用户总量仍然同比大幅增加47%，其中“中国供应商”会员同比增幅达到95%，而“诚信通”会员同比增幅达到43%。　　(2)受益于对销售和营销费用的严格控制，阿里巴巴第一季度运营利润率环比上升12个百分点，达到34%。　　(3)阿里巴巴净现金环比增加28%，约为10亿美元，居中国互联网上市公司首位。　　不过，摩根士丹利指出，令人担忧的是，由于阿里巴巴将关键词竞价服务由固定展位模式转变为按效果付费模式，导致阿里巴巴在
中国市场的销售额环比下滑5%(
同比增长39%)。　　摩根士丹利认为，中国出口业将出现复苏，具体表现如下：　　(1)2009年3月份，中国出口额月度环比上升39%，扭转了自去年9月份以来的持续下滑态势。　　(2)新增出口订单采购经理人指数(PMI)过去5个月内连续上涨。　　摩根士丹利认为，阿里巴巴将受益于中国出口业复苏，原因如下：　　(1)易观国际的数据显示，阿里巴巴在中国B2B市场份额扩大至60%以上，是紧随其后的三家企业市场份额总和的4倍。　　(2)得益于付费用户增长(环比增加12%)，阿里巴巴的递延收入和客户预付款这两项未来增长的重要指标出现了环比8%和同比28%的增长。　　(3)阿里巴巴表示，公司未来几年的增值服务对总销售额的贡献率将由目前的约20%上升至约50%。　　摩根士丹利表示，一旦阿里巴巴的客户平均支出(该数据第一季度环比下滑5%)企稳，就有可能买入阿里巴巴股票。　　摩根士丹利认为，阿里巴巴的投资点在于：　　(1)阿里巴巴将自己定位为“一站式商店”以解决中国4000多万中小企业的瓶颈。而这些中小企业正是中国经济增长的动力所在。　　(2)得益于“雪球效应”，2008年，阿里巴巴占据中国中小企业B2B市场50%以上的份额，2009年还将继续提升。　　摩根士丹利认为，阿里巴巴的主要价值驱动力为以下两点：　　(1)由于B2B平台的热度和产品质量的不断提升，阿里巴巴的付费用户还会继续增长。　　(2)由于中小企业在网络营销，尤其是在增值服务中的投入较高，因此阿里巴巴每客户平均收入(ARPC)还将继续提升。　　摩根士丹利认为，阿里巴巴的潜在刺激因素包括：　　(1)增值服务有可能提升每用户平均支出。　　(2)国际和国内扩张将增大用户基数。　　(3)潜在的收购和来自母公司的资产注入有可能带来新的收入流。　　但摩根士丹利也表示，阿里巴巴存在以下四大风险：　　(1)客户流失还将持续。　　(2)快速扩张将导致企业文化被稀释。　　(3)面临诸多对手竞争(包括百度、环球资源、慧聪以及网盛)。　　(4)人民币汇率、贸易战以及疲软的美国经济等宏观因素都将引发出口波动。　　考虑到以上诸多因素，摩根士丹利将阿里巴巴的股票评级定为“持股观望”，行业前景定为“有吸引力”。按照 ModelWare计算，摩根士丹利预计，阿里巴巴2009年、2010年和2011年每股收益分别为人民币0.18元、0.26元和0.33元。(编译/长歌)