摘要： 查看最新行情 北京时间8月19日凌晨消息，投资公司天灏资本(T.H. Capital)今日发布研究报告，将 优酷土豆 股票(NYSE: YOKU )评级从买入降至持有。 以下为报告内容摘要： 我们认为，阿里巴 查看最新行情
北京时间8月19日凌晨消息，投资公司天灏资本(T.H. Capital)今日发布研究报告，将 优酷土豆 股票(NYSE: YOKU )评级从“买入”降至“持有”。
以下为报告内容摘要：
我们认为，阿里巴巴( 滚动资讯 )投资优酷土豆并未降低中国在线视频市场的竞争程度，反而将竞争引入新战线：通过获取内容的新方式来降低成本，通过视频流量商业化增加营收。当前，主要的商业化模式就是对高成本的头条内容(head-content)进行商业化，而其他内容标题商业化的机会则较小。在找到不同的获取内容方式之前，服务商对头条内容的竞争不可能放松。为此，我们认为，在可预见的未来优酷土豆不可能维持其盈利能力。因此，我们将优酷土豆股票评级从“买入”降至“持有”。优酷土豆将于8月19日美国股市收盘后发布2014财年第二季度财报。
头条内容的竞争推迟优酷土豆盈利：优酷土豆于2013财年第四季度实现盈利，主要得益于所推出的新内容减少，以及对内容成本摊销的调整。今年第一季度，优酷土豆营收同比增长了35.7%，低于去年第四季度41.7%的同比涨幅，主要因为所购买内容的减少。我们注意到，在获得阿里巴巴投资后，今年第二季度新头条内容和独家头条内容显著增加。因此我们预计，优酷土豆内容成本将远高于我们之前的预期，甚至高于华尔街的预期。华尔街预计，基于美国通用会计准则，优酷土豆第二财季将每股摊薄亏损0.06美元，我们认为该预期过于乐观。
寻求不同的内容获取方式：当前，在以现金购买内容方面，没有任何一家主要的在线视频服务商拥有明显的优势。因此，头条视频的竞争已经结束，视频服务商需要寻求不同的内容获取方式，从而降低成本，进行流量商业化。在内容方面，优酷土豆可能会加大内容制作力度。在商业化方面，其他内容的商业化力度还是比不过头条内容，因为品牌广告主多追求头条视频。通过与阿里巴巴合作，如果能面向小商家开发出基于性能的商业化模式，相信优酷土豆有可能改变该局面。我们认为，优酷土豆将同时在这两面努力，但要取得效果还需要时间。
第二财季业绩预期：我们预计，优酷土豆第二财季营收将与华尔街预期的1.594亿美元一致，可能接近于我们预期的1.551亿美元，但每股摊薄亏损额将高于华尔街预期的0.06美元。
估值：我们将优酷土豆股票级从“买入”降至“持有”。(李明)