白酒股增长神话落幕样本：洋河预收款狂减七成

洋河股份(002304,股吧)（002304.SZ）连续八年保持二位数以上高增长的神话故事已经落幕。公司2013年上半年业绩报告显示，上半年，公司实现营业收入941031.81万元，
同比增长1.08%；实现利润总额441189.67万元，同比增长4.08%；归属于上市公司股东的净利润328490.91万元，同比增长3.5%；实现每股收益3.04元。此前，洋河股份2004-2011年连续7年年均收入增长49%以上，净利润增长65%以上。在2012年，公司营业收入增速下滑至35.55%，但全年净利润增幅仍高达53.05%。对此，浙商证券一位行业研究员表示，在行业面临景气度大幅下滑的情况下，公司今年中报业绩略低于预期。“分季度来看，公司今年二季度面临了较大的经营压力。二季度实现营收30.9亿元，同比下滑7.78%；净利润9.28亿元，同比下降3.47%。”该研究员称，“在行业调整期，公司转型必然要经过阵痛。我们认为，过去依靠政务渠道带动白酒消费的增长方式制约了公司的转型发展，其渠道模式亟需改变。”二级市场上，公司股价早已从沪深两市第二高价股的神坛走了下来。截至当天收盘，公司股价报收49.89元。若与去年2012年7月16日154.48元的相对高位相比，区间跌幅已67.70%。总市值已蒸发1129.57亿元之巨。其旨在提振公司股价而推出的十亿回购计划如今也仅仅是“蜻蜓点水”。8月3日，公司发布的最新一期回购公告显示，截至2013年7月31日，公司回购股份数量为863196股，占公司总股本的比例为0.0799%，成交的最高价为59.07元/股，最低价为49.18元/股，支付总金额为4777.2560万元（含交易费用）。与今年6月相比，公司在7月仅象征性地回购了20.745万股。转型期逆势加薪值得一提的是，尽管公司面临转型的阵痛，但公司今年上半年却在逆势加薪。据洋河股份中报披露，报告期内，公司“合并现金流量表”项下，其“支付给职工以及为职工支付的现金”一栏期末余额从去年同期的38675.52万元激增至今年上半年的52076.30万元，同比增幅高达34.65%。对此，公司内部人士也承认，2013年，估计公司整体的工资水平不会下降，一般能达到去年水平并适度上升，但各个地方会有差别，要看完成年度任务的情况。“像业务人员的工资就由两个部分组成，一部分是基本工资，另一部分是业务提成。”不过，对于公司正式启动回购两个多月以来“雷声大雨点小”的做法，有流通股东是颇有微词。“公司二级市场股价从回购前的60多元一路跌到如今的40多元，两个多月过去才回购了86万股，还不如有些大户买得多。如果对自己企业有信心的话，就应该高于目前股价10%回购公众股。有流通股东如是说。今年5月，公司称，在回购资金总额不超过10亿元、回购股份的价格不高于70元/股的条件下，预计可回购 1428.57万股。公司回购期限为自股东大会审议通过回购股份方案之日起12个月内进行，即到2014年5月16日止。对此，前述公司内部人士称，根据深交所有关回购业务规定，公司定期报告或业绩快报公告前10个交易日内，上市公司不得在此期间回购股份。基金大举减仓以基金为代表的机构投资者已经减仓。截至今年上半年，重仓持有洋河股份的基金数量从去年同期的216只锐减至96只，期末累计持股数量也从去年上半年的9421.03万股大幅减持到今年上半年的3877.43万股，减仓幅度高达58.84%；对应期末持股流通市值从去年中期的126.76亿元急降至今年中期的21.05亿元，急剧下降105.71亿元，降幅高达83.39%。基金减仓，公司预收账款情况也已出现恶化。截至今年6月底，公司预收款项骤降至2.41亿元，较年初的8.62亿元大幅下降72%。对此，有券商研究员认为，白酒企业预收账款的多寡反映了其销售能力的强弱。华泰证券(601688,股吧)一位分析师称，今年上半年，公司白酒收入为90.36亿元，同比下降1.97%，这是公司自2005年以来首次出现白酒收入的下降。“主要是去年底以来的三公限酒的政策所带来的白酒行业的整体调整影响到公司中高价位白酒的销售量，自1季度以来公司的梦之蓝系列、天之蓝系列的销售均出现下降，特别是中高档酒占比较大的省外市场的总收入下降了4.95%。”该分析师表示，“尽管公司面对行业调整也对其产品线和销售渠道进行了调整，推出中低价位新品，但调整需要一定的过程才能奏效。”据国都证券研究员杨志刚判断，尽管白酒需求增速当前已处于“L”的底部位置，但经销商体系去库存还远谈不上已见底，这可能在未来几个季度继续给酒企财务报表施压。