德银维持 去哪儿 股票持有评级

　　以下为报告内容摘要：

　　移动营收比例提升：去哪儿管理层近期在电话会议上曾表示，2013财年第四季度18%至20%的营收将来自移动平台，而第三财季的该比例为15%。移动营收比例的提升主要得益于：1)季节性强劲因素：2)10.1黄金周因素。基于PC的预定通常提前一周，因此这部分营收属于9月份营收，从而导致第四财季PC平台营收较低。与此同时，许多酒店预订优势通过移动平台进行的。

　　与 百度 “知心搜索”合作：百度同意授予去哪儿在PC端对百度“知心搜索” 旅游产品和旅游类中间页的独家运营权，该独家运营权的权利内容涉及到机票、酒店和商业性度假产品。目前该合作正在按部就班地进行着，但仍处于初期测试阶段，接下来会进行更大规模的测试。我们预期，当前的日页面访问量(PV)不到60万，仅为合约中预期PV的10%。去哪儿管理层表示，该合作已经初见成效，转换率好于预期。管理层预计，2014财年这部分营收将显著增长，尤其是后三个季度。

　　竞争与酒店返现促销：鉴于在机票预订领域的主导地位，去哪儿无意在该市场开展优惠促销活动。为了从 携程 和 艺龙 赢得更多市场份额，去哪儿计划在酒店优惠券方面采取进一步的措施，具体的优惠规模、范围和持续时间还要根据竞争对手的行动而定。此举可能影响到去哪儿的酒店预订营收，并给每股摊薄收益带来压力。

　　第四财季业绩预期：去哪儿预计，第四财季营收将达到人民币2.4亿元至2.45亿元。我们预计，去哪儿整个2014财年营收将达到人民币14亿元。

　　估值：我们继续维持去哪儿股票“持有”评级，同时维持22.10美元的目标股价不变。