摩根士丹利维持网易增持评级

北京时间8月13日晚间消息，摩根士丹利周四发表研究报告，维持网易(NasdaqGS:NTES)“增持”(Overweight)评级，该行认为网易第二季度业绩符合预期，未来还有更多的利好因素。以下为报告全文：　　网易今天发布了截至6月30日的2009财年第二季度财报。报告显示，网易第二季度净利润为人民币4.681亿元(约合6850万美元)，总营收为人民币8.721亿元(约合1.277亿美元)。当季净销售额人民币8.63亿元，
同比增长43%，与我们此前预期一致。当季每股摊薄(美国存托凭证)收益为0.53美元，同比增长6%。　　我们看好网易的因素包括：第一，网易即将成为中国唯一一家拥有三大“超级游戏”的网游公司，即《梦幻西游》、《大话西游2》以及《魔兽世界》；第二，得益于较强的季节性因素推动，再加上广告业主走出整体下滑趋势重新开始投放广告，网易的网络广告销售额环比增长了78%，超过了同期新浪和搜狐的增幅(环比增长10-30%)；第三，网易拥有9.09亿美元的净现金，约占网易市值的14%-17%。　　令我们感到担忧的因素是：部分受季节性因素影响，第二季度网易《梦幻西游》和《大话西游2》的ACU(平均同时在线人数)较上季度下滑了5-10%，而如果排除清理沉默帐户带来的营收，当季网易的网游销售额较上季度下降了4%。不过，《梦幻西游》PCU(最高同时在线人数)创下了256万人的新高，较上季度增长超过50%。　　网易还有更多的利好因素。第一，《天下贰》的PCU超过了20万人，该游戏的每玩家平均支出可能是《梦幻西游》的好几倍。第二，网易即将推出5款新游戏，包括两款大型多人在线角色扮演游戏(MMORPG)以及两款先进的休闲游戏。第三，网易已经与暴雪达成合作协议，将在中国运营《魔兽世界》、战网、《星际争霸2》。《魔兽世界》已于7月份开服内测，待中国政府批准之后，该游戏的PCU有望很快突破100万人。据我们推算，《魔兽世界》可能会推动网易2010年的销售额增长30%。第四，我们预计网易2010年收益有望同比增长35%；网易股价目前是这一收益预期的14-17倍。　　基于以上分析，我们维持网易评级为“增持”。按照摩根士丹利ModelWare模型计算，网易2008年12月实际每股收益人民币12.79元(约合1.8717美元)，2009年12月每股收益人民币人民币13.88元(约合2.0294美元)，2010年12月每股收益预期人民币18.69元(约合2.7327美元)，2011年12月每股收益预期人民币22.72元(约合3.3219美元)。(逸飞)